事件描述

    公司2023Q1-Q3 营收134.6 亿元，同比+80.39%，归母净利润35.1 亿元，同比+74.94%。其中2023Q3 营收50.6 亿元，同比+63.47%，归母净利润13.1 亿元，同比+63.14%。

    事件评论

    业绩维持高增，材料板块驱动利润率提升。得益于装备订单持续验收和材料业务放量，公司营收与归母净利润维持高增。2023Q3 公司毛利率40.94%，维持高位，净利率31.72%，在高位同比提升4.01pct。公司材料业务具备稀缺性盈利能力强于装备业务，随着材料业务收入占比扩大，将驱动公司整体盈利能力进一步提升。

    装备在手订单饱满，将支撑业绩延续高增。截至2023Q3 末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计287.50 亿元，其中未完成半导体设备合同33.03 亿元。（含税，下同）。公司总体在手订单金额同环比均保持增长。光伏长晶设备技术迭代叠加市场扩产需求，需求强劲。尽管市场担心硅片扩产下滑，但公司推出第5 代单晶炉，导入超导磁场技术，打开低氧N 型晶体生长的工艺窗口，有望从材料端提升电池效率，下游硅片厂先进产能持续投入，硅片设备有望持续技术迭代带来新的需求。同时公司也积极进行多元化拓展，布局光伏电池片管式设备和组件端设备，2023 年电池设备和组件设备订单目标超30 亿元（含税），目前电池片设备研发进展顺利，组件设备已斩获较多订单。多元化布局下，公司设备板块整体订单有望保持高位。半导体设备方面，截至2023Q3 末在手订单环比持平，主要是受半导体景气度下滑影响硅片订单有所放缓，但继续在SiC 外延炉等领域取得订单突破，半导体在手订单仍维持高位。预计明年随着景气度修复，以及公司在更多环节通过下游验证，公司半导体设备新签订单有望恢复增长。

    公司形成装备+材料协同发展的良性产业布局，材料板块布局全面，有望持续放量。公司建立了以高纯石英坩埚、金刚线、蓝宝石、SiC 衬底、半导体阀门、管件、磁流体、精密零部件为主的产品体系，研发合成砂石英坩埚、新一代金刚线等产品。2023H1 材料业务营收18.83 亿元，营收占比22.4%，2023 年材料业务营收占比持续提升。公司还在进一步扩充材料及精密零部件领域业务布局，2023 年5 月，公司发布钨丝金刚线新品；公司还对半导体阀门、磁流体、专用风机、尾气处理装置等核心零部件进行研发，自主解决部分设备零部件的供应链短板。材料业务盈利能力强劲，公司材料业务具备稀缺性与先进性，盈利能力突出。我们认为公司完成年初制定的50 亿元材料业务经营目标的信心较高。

    同时，当前石英坩埚价格维持高位，金刚线产能持续爬坡，SiC 已达量产状态，2024 年材料业务有望取得进一步成长。

    预计2023-2025 年公司归母净利润分别为49.7、63.4、71.0 亿元，对应PE 分别为 11、9、8 倍，维持“买入”评级，继续推荐。

    风险提示

    1、下游扩产不及预期的风险；

    2、公司新产品研发进度不及预期的风险；

    3、在手订单履行风险。