投资要点

    　　事件：2023 年11 月4 日公司举行“年产25 万片6 英寸、5 万片8 英寸碳化硅衬底片项目”签约暨启动仪式，旨在加快半导体材料端的关键核心技术攻关，实现国产化替代。

    　　正式启动碳化硅衬底扩产项目，产能快速爬坡：2023 年11 月4 日，晶盛机电举行“年产25 万片6 英寸、5 万片8 英寸碳化硅衬底片项目”签约暨启动仪式，项目建设期2 年，项目总投资21.2 亿元，其中固定资产投资19.88亿元。公司自2017 年开始碳化硅晶体生长设备和工艺的研发，相继成功开发6 英寸、8 英寸碳化硅晶体和衬底片，是国内为数不多能供应8 英寸衬底片的企业。目前已建设了6-8 英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光中试线，6英寸衬底片已通过多家下游企业验证，正处于快速上量阶段，目前月产能约5000 片，2023 年底月产能有望达1 万片，2024 年底月产能有望达2 万片；8 英寸衬底片处于小批量试制阶段。

    　　晶盛实现设备自制&掌握核心工艺，sic 衬底片性能优越：（1）设备自制：

    　　晶盛机电为光伏单晶炉、半导体长晶炉龙头，依托长晶技术，碳化硅衬底片的长晶、切磨抛等核心加工设备也实现了自制；（2）掌握长晶工艺：碳化硅衬底长晶最难的是温度、气体、压力的控制，工艺的把握决定了良率水平，晶盛机电光伏单晶炉的优势为软件算法是自制的，延续应用至碳化硅长晶。

    　　新能源汽车+光伏发电驱动SiC 放量，晶盛把握衬底国产化机遇：新能源汽车和光伏发电领域是SiC 器件主要应用场景，尤其是新能源汽车是未来第一大应用市场，根据YOLE，2027 年新能源汽车导电型SiC 功率器件市场规模有望达50 亿美元，占SiC 下游应用场景的比重高达79%，全球已有多款SiC 车型量产交付，SiC 迎来上车导入期。

    　　晶盛机电设备+材料平台化布局：（1）光伏设备：①单晶炉：推出第五代低氧单晶炉助力电池效率提升。②电池和组件设备：2023 年目标新签订单30亿元，PECVD 设备已推向市场。（2）碳化硅外延设备：单片&双片6 英寸外延设备批量销售，推出8 英寸单片式设备。（3）材料：①石英坩埚：宁夏鑫晶2023 上半年营收13.6 亿元，净利润6.8 亿元，净利率约50%。②金刚线：一期量产项目投产并实现批量销售，推动二期扩产项目，加快钨丝金刚线研发。③碳化硅衬底：启动25 万片6 寸、5 万片8 寸衬底片扩产项目。

    　　盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是半导体设备和碳化硅设备的完全放量。我们维持公司2023-2025 年归母净利润为47/58/70 亿元，对应PE为13/11/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。