投资要点

    　　事件：10 月8 日，晶盛机电成立控股子公司浙江晶盛光子科技有限公司（晶盛机电持股80%，杭州鸿豪企业管理合伙企业持股20%），主要负责光伏电池片设备业务。

    　　电池片环节取得突破，开发多种TOPCon 工艺设备：晶盛光子主营管式PECVD、LPCVD、硼扩和退火，以及单腔室多舟ALD 和舟干清洗等多种太阳电池工艺设备，在验证过程中获得客户的广泛认可，设备性能已达到或超过行业同款产品，有望受益于TOPCon 扩产大潮，如中环已规划25GW TOPCon 电池产能。晶盛机电自2022 年起就在研发电池片设备，之前大量研发人员集中于硅&碳化硅外延设备，2023 下半年或2024 上半年会推出一款非常有竞争力的差异化电池片设备，能够大幅提升TOPCon 电池效率或降低成本，2023 年公司目标电池片+组件设备新签订单超30 亿元（含税），2023 上半年已完成目标的一半。

    　　晶盛机电形成硅片-电池片-组件设备一体化布局：硅片端公司为单晶炉龙头，推出超导磁场第五代单晶炉有望引领下一技术迭代，子公司慧翔电液（晶盛机电持股比例65%）负责超导磁场生产；电池片端公司成立晶盛光子（晶盛机电持股比例80%）负责TOPCon 设备；组件端配套客户需求开发了含叠瓦焊机、排板机、边框自动上料机、灌胶检测仪等多道工序的组件设备产线。

    　　平台化布局推进，设备+材料多点开花：（1）光伏设备：①单晶炉：推出第五代低氧单晶炉助力电池效率提升。②电池和组件设备：2023 年目标新签订单30 亿元，PECVD 设备已推向市场。（2）SiC 外延设备：单片&双片6 英寸外延设备批量销售，推出8 英寸单片式设备。（3）材料：

    　　①石英坩埚：宁夏鑫晶2023 上半年营收13.6 亿元，净利润6.8 亿元，净利率约50%。②金刚线：一期量产项目投产并实现批量销售，推动二期扩产项目，加快钨丝金刚线研发。③碳化硅衬底：已长出8 寸晶体。

    　　盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是半导体设备的完全放量。

    　　我们维持公司2023-2025 年归母净利润为47/58/70 亿元，对应PE 为13/11/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。