【投资要点】

    　　业绩高增符合预期，材料业务爆发式增长。2023 年8 月22 日，晶盛机电发布2023 年半年度报告，公司上半年实现营业收入84.06 亿元，同比增长92.37%，归母净利润22.06 亿元，同比增长82.78%；扣非归母净利润20.73 亿元，同比增长86.63%。

    　　业务结构拆分：设备及服务收入61.07 亿元，同比增长71.23%，占比72.65%，材料业务收入18.83 亿元，同比增长244.17%，占比22.40%。

    　　受益坩埚价格上涨，盈利能力持续提升。2023 年1-6 月，公司毛利率为42.65%，同比增长2.66 pct，净利率30.20%，同比增长1.80 pct。

    　　其中设备及服务毛利率40.13%，同比小幅下降2.36 pct，材料业务毛利率54.66%，同比增长27.24 pct，其中子公司宁夏鑫晶的石英坩埚业务净利率达到约50%。

    　　在手订单充裕保障业绩后续增长趋势。截至2023 年6 月末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同合计为277.51亿元，较2022年末增长23.28 亿元，其中未完成半导体设备合同33.24 亿元，较2022年末小幅减少0.68 亿元（以上均为含税金额）。

    　　“设备+材料”双轮驱动，多点开花

    　　1、光伏设备

    　　硅片环节：针对下游N 型电池需求推出第五代单晶炉，将超导磁场技术导入光伏领域，打开低氧 N 型晶体生长的工艺窗口，同时研发了晶体加工、晶片加工、晶片分选检测等相关设备；电池及组件：开发了基于兼容多种电池技术的管式设备（PECVD、LPCVD、硼扩散炉、退火炉等），同时研发多道工序组件设备产线。

    　　2、半导体设备

    　　基本实现8-12 英寸大硅片设备的全覆盖并批量销售，功率半导体设备方面已实现6 英寸碳化硅外延设备的批量销售，目前8 英寸碳化硅外延设备处于验证环节，相关产品质量达到国际先进水平。

    　　3、材料业务

    　　石英坩埚：宁夏坩埚生产基地产能逐步释放，2023 年上半年实现营收13.58 亿元，净利润6.83 亿元。

    　　金刚线：一期项目已投产并实现批量销售，二期扩产项目积极建设当中，钨丝金刚线研发进程加速。

    　　碳化硅衬底：8 英寸碳化硅衬底处于送样和验证环节。

    　　【投资建议】

    　　公司目前已成为光伏及半导体晶体生长设备领域龙头企业，第五代单晶炉推出和超导磁场技术的引入说明公司在技术格局方面具备领先优势，未来市场份额有望维持高位；光伏电池/组件设备、石英坩埚/金刚线耗材、大尺寸功率半导体设备及材料3 大领域产品的落地及放量，有望为公司带来持续增长动力。

    　　我们预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为176.80 亿元/238.82 亿元/270.06 亿元；EPS 分别为4.09/5.59/6.14 元；对应PE 分别为13.69/10.02/9.12 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　光伏行业下游扩产不及预期；

    　　设备验收进展不及预期；

    　　坩埚产品价格波动。