公司2023 年中报业绩符合预期，逐步确立以先进材料、先进装备为核心的双引擎可持续发展的战略定位，形成了以装备+材料协同发展的良性产业布局，平台型企业优势显著。设备订单饱满，依托研发创新优势，基于N 型产品推出第五代引入超导磁体的直拉单晶炉，有望加速渗透。材料端受益于石英坩埚、金刚线产能释放，业绩迎来高增，公司把握核心耗材研发创新，综合竞争力进一步提升。我们上调公司2023-25 年净利润预测至47.33/60.14/70.42 亿元，对应EPS 预测分别为3.62/4.60/5.38 元，给予公司目标价72 元（基于2023年20 倍PE），维持“买入”评级。

    业绩符合预期，“设备+材料”双轮驱动盈利高增。公司2023H1 实现营收84.06亿元（+92.4% YoY），归母净利润22.06 亿元（+82.8% YoY），毛利率42.7%，较2022 年全年提升3pcts，业绩位于盈利预告区间上限。其中23Q2 实现营收48.07 亿元（+98.8% YoY，+33.5% QoQ），归母净利润13.19 亿元（+72.6%YoY，+48.7% QoQ），单季度毛利率提升3.6pcts 至44.2%，主要得益于更高毛利率的材料业务收入占比大幅提升，23H1 公司材料业务实现收入18.83 亿元，占总营收22.4%，较2022 年提高8.7pcts。规模效应带动综合费用率优化，2023Q2 公司销售、管理费用率分别下降0.1/0.5pcts 至0.3%/1.8%。

    设备订单饱满，第五代单晶炉加速渗透。23H1 公司实现设备销售及服务61.07亿元（+71.3% YoY），毛利率40.1%（-2.4pcts YoY），截止2023 年6 月30日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计277.51 亿元，其中未完成半导体设备合同33.24 亿元。在光伏设备方面，公司加强研发创新，推出第五代基于N 型产品的直拉单晶炉，将半导体超导磁场技术引入光伏领域，打开低氧N 型晶体生长的工艺窗口，以满足下游更高转换效率的需求。在半导体设备方面，公司加速延伸半导体产业链核心装备布局，成功开发出具有国际先进水平的8 英寸单片式碳化硅外延生长设备。

    材料业务盈利大幅改善，石英坩埚优势凸显。23H1 公司先进材料业务实现营收18.83 亿元（+244.2% YoY），毛利率较2022 年同期大幅提升27.3pcts 达到54.7%。光伏行业持续发展带来耗材需求量的快速增长，公司高品质石英坩埚在规模和技术上均达到行业领先水平，随着上半年产能的不断释放，宁夏晶鑫实现营收13.58 亿元，净利润6.83 亿元。此外，公司布局金刚线领域，实现差异化的技术突破，基于先进切割技术发展，积极布局钨丝金刚线材料，在一期量产项目投产并实现批量销售的基础上，公司积极推动二期金刚线扩产项目建设，通过石英坩埚、金刚线等核心耗材联合创新模式进一步提升综合竞争力。

    风险因素：硅片行业扩产不及预期；公司订单落地不及预期；公司半导体客户拓展不及预期等。

    盈利预测、估值与评级：基于公司财报，考虑到公司设备业务订单饱满，材料业务随着新产能逐步投放有望实现快速增长，支撑全年经营目标，上调公司2023-25 年净利润预测至47.33/60.14/70.42 亿元（ 原预测值为43.96/53.45/66.14 亿元），对应EPS 预测分别为3.62/4.60/5.38 元，现价对应PE 为15/12/10 倍。参考当前可比公司（捷佳伟创、奥特维、欧晶科技）2023年基于Wind 一致预期的平均PE 为16 倍，考虑公司设备订单饱满，材料业务快速放量，给予公司2023 年20 倍PE，对应目标价72 元，维持“买入”评级。