核心观点
2023 年上半年公司实现归母净利润22.06 亿元，同比增长82.78%，位于此前预告的中值以上。设备订单持续增长，新产品持续迭代。
截至2023Q2 末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计277.51 亿元，环比Q1 末增加16.92 亿元。公司推出第五代单晶炉，引入半导体超导磁场技术，打开低氧N 型晶体生长的工艺窗口；半导体装备领域，公司成功研发出具有国际先进水平的8 英寸单片式碳化硅外延生长设备。上半年公司材料业务收入同比增长244.17%，毛利率大幅提升27.24pct，业绩表现靓丽。
公司在石英坩埚领域具有规模和技术水平的领先优势，在金刚线、碳化硅衬底等材料领域的布局也有望持续贡献增量。
事件
公司发布2023 年半年度报告，上半年实现营收84.06 亿元，同比增长92.37%；归母净利润22.06 亿元，同比增长82.78%；单季度Q2 实现营收48.07 亿元，同比增长98.82%；归母净利润13.19亿元，同比增长72.57%。
简评
业绩位于预告中值以上，材料业务毛利率显著提升
2023 年上半年公司实现营收84.06 亿元，同比增长92.37%；归母净利润22.06 亿元，同比增长82.78%；此前预告上半年归母净利润20.52-22.93 亿元，实际业绩位于预告中值以上。
整体毛利率提升，规模效应下费用率持续下降。2023 年上半年公司实现毛利率42.65%，同比提升2.65pct，主要得益于材料业务利润率的显著增长。上半年公司期间费用率合计为9.43%，同比下降0.31pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别0.35%、2.03%、7.14%、-0.09%，同比分别-0.07、-1.01、+0.86、-0.09pct，费用管控能力优异，规模效应明显。
在手设备订单持续增长，新产品持续推出。上半年公司设备及其服务实现营业收入61.07 亿元，同比增长71.23%，毛利率40.13%，同比下降2.36pct。截至2023Q2 末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计277.51 亿元，环比Q1 末增加16.92 亿元；其中未完成半导体设备合同33.24 亿元，环比Q1 末减少1.96亿元。（以上均含增值税）
光伏装备领域，公司成功开发了基于N 型产品的第五代单晶炉，将半导体超导磁场技术导入光伏领域，彻底打开了低氧N 型晶体生长的工艺窗口，从材料端提升电池效率；同时公司加速推进光伏电池装备及组件装备的新产品进程，有序开展相关新产品在客户端的验证工作。在半导体装备领域，公司成功研发出具有国际先进水平的8 英寸单片式碳化硅外延生长设备，在6 英寸外延设备原有的温度高精度闭环控制、工艺气体精确分流控制等技术基础上，解决了腔体设计中的温场均匀性、流场均匀性等控制难题，实现了成熟稳定的8 英寸碳化硅外延工艺。
材料业务利润率大幅提升，产能持续释放贡献增量。上半年材料业务实现营业收入18.83 亿元，同比增长244.17%，毛利率54.66%，同比大幅提升27.24pct。以公司控股孙公司宁夏鑫晶为例，其主要业务为石英坩埚材料，该孙公司上半年实现营收13.58 亿元，净利润6.83 亿元，净利率为50.28%。上半年随着产能释放，公司石英坩埚业务取得了快速增长，盈利水平高企也印证了公司在石英坩埚领域规模和技术水平的领先优势。在金刚线领域，公司一期量产项目投产并实现批量销售，积极推动二期扩产项目建设，并加快钨丝金刚线的研发进程。此外，公司也积极推进8 英寸碳化硅衬底的送样和验证工作。
投资建议：公司“先进材料、先进装备”双轮驱动，保持行业领先地位。我们预计2023-2025 年公司实现营收183.74、228.34、273.59 亿元，同比分别增长72.72%、24.27%、19.82%；归母净利润分别为47.18、58.32、69.84 亿元，同比分别增长61.38%、23.61%、19.76%，当前市值对应PE 分别为15.13、12.24、10.22 倍，维持“买入”评级。
风险提示：
①行业波动风险：受益于下游终端产业持续强劲的市场需求，公司快速发展，业绩不断提升。如果未来下游市场产生周期性或政策性波动，下游终端行业增长势头逐渐放缓，将对公司经营业绩产生不利影响。
②订单履行风险：光伏及集成电路产业是我国重点扶持的产业，且目前处于快速发展期，但受投资进度调整及资产实力影响，下游部分客户可能出现取消订单或提出延期交货等不利情形，公司存在未执行订单的履行风险。
③技术研发风险：随着行业技术水平不断提高，对产品的要求不断提升，若公司无法快速按照计划推出适应市场需求的新产品，则可能会影响公司产品的市场竞争力，对公司业务发展造成不利影响。