投资要点

    　　事件：8 月11 日由晶盛机电子公司慧翔电液研发的光伏直拉单晶炉用首台量产超导磁体成功下线。

    　　光伏超导磁体开始量产，有望规模导入低氧单晶炉：针对TOPCon 同心圆问题，晶盛机电推出加入超导磁场的第五代低氧单晶炉方案，超导磁场技术的引入有助于打开低氧N 型晶体生长工艺窗口，实现小于5ppm超低氧单晶硅稳定生长，彻底消除同心圆与提高少子寿命，拓宽有效电阻率范围，实现较低成本达到降低同心圆及含氧量的N 型硅片拉晶目标。此次首台光伏超导磁体下线意味着光伏领域超导磁体正式进入量产时代，晶盛低氧单晶炉有望大规模导入超导磁场技术。

    　　子公司慧翔电液具备超导磁场技术，与西部超导战略合作保障线材供应：晶盛机电子公司慧翔电液自2016 年起便专注于磁性流体密封技术、半导体单晶炉用超导磁体系统、尾气处理装置等，在半导体领域超导磁场应用极为成熟，慧翔电液将半导体领域的磁场技术拓展至光伏领域，通过外购线材自主生产超导磁场，2023 年6 月还与西部超导达成战略合作协议，能够获得稳定的线材供应，利于磁场扩产&降本。

    　　超导磁场单晶炉渗透率有望快速提升：我们认为传统单晶炉无法直接加装超导磁场，主要系超导炉需要隔磁工艺+软控系统工艺参数不同。我们判断（1）在超导磁场实现规模供应前：下游客户优先购买预留超导磁场接口的第五代单晶炉，待超导磁场市场成熟后下游客户再加装超导磁场；（2）超导磁场实现规模供应：客户直接购买集成超导磁场的单晶炉。目前晶盛机电第五代单晶炉已签订约3500 台设备订单，2023 年有望配置近300 台带超导磁场的单晶炉，我们预计随着超导磁场扩产加速，其价格会从150 万/台逐步降低至100 万/台，到2024 年超导磁场第五代单晶炉在晶盛单晶炉出货中占比有望达50%、2025 年有望达100%。

    　　盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是半导体设备的完全放量。

    　　我们维持公司2023-2025 年的归母净利润为47/58/70 亿元，对应PE 为17/13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。