业绩回顾

    　　1Q23 业绩小幅高于市场预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入36.00 亿元，同比+84.37%；归母净利润8.87 亿元，同比+100.43%；扣非归母净利润8.74 亿元，同比+102.41%。归母净利润靠近业绩预告上限（预告1Q23 实现归母净利润8~9 亿元， 同比+80.86~103.47%，中枢为+92.17%），小幅高于市场预期，我们认为主要系材料业务（主要为石英坩埚）收入增长和光伏硅片设备交付加速。

    　　发展趋势

    　　盈利能力稳步提升，持续加大研发投入。1Q23 公司毛利率40.61%，同比+0.67ppt；期间费用率10.57%，同比+1.47ppt，主要系公司持续加大研发投入，其他费用同比均小幅下降，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.40%/2.34%/8.09%/-0.26%，分别同比-0.11/-0.99/+2.62/-0.05ppt；归母净利率24.63%，同比+1.97ppt。1Q23 经营性现金流净额大幅好转至4.31 亿元，去年同期为-7.45 亿元，主要系销售回款增加。

    　　设备在手订单保持充沛，看好2023 年新品发布带动设备迭代需求。截至1Q23，公司未完成成晶体生长设备及智能化加工设备合同总260.59 亿元，其中未完成半导体设备合同35.20 亿元（均含税），我们测算1Q23 新签设备含税订单超过30 亿元。公司计划在今年推出第五代单晶炉，新款设备智能化性能更优、符合光伏行业新型制造模式，同时我们认为，2023 年是光伏N型电池量产化元年，N 型电池提效空间广、对于硅片生产提出更高质量要求，新款单晶炉也将更适配N 型硅片生长、有助于N 型电池提效降本，我们看好新品发布带来的设备需求、并能进一步夯实公司技术领先优势。同时，公司进一步向下游设备品类延伸，布局硅片加工设备、电池片设备、组件设备，2023 年目标电池片&组件设备新签订单30 亿元（含税）。

    　　材料业务2023 年目标收入50 亿元。（1）石英坩埚我们预计到今年底产能将达到36 万只/年，全年出货量将达到~25 万只，支撑材料业务业绩持续高增；（2）金刚线上虞一期3,000 万公里已在去年11 月投产并有望在今年开始出货，成为全年业绩新增量；（3）公司成功研发第四代半导体材料MPCVD 法金刚石晶体生长设备，并建设基于大尺寸和高产能的研发试验线，我们认为也有望在更长期形成新增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年19.5 倍/14.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和89.24 元目标价，对应25.9 倍2023 年市盈率和19.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有33.2%的上行空间。

    　　风险

    　　光伏下游扩产进度低于预期，新业务扩展不及预期。