投资要点

    业绩持续高增，Q1 业绩贡献以设备为主。2023Q1 公司实现归母净利润8-9 亿元，同比增长81%–103%，中位数为8.5 亿元，同比增长92%；扣非归母净利润为7.9-8.9 亿元，同比增长82%–106%，中位数为8.4 亿元，同比增长94%，我们预计Q1 业绩大部分为设备贡献。

    光伏设备：单晶炉基本盘稳固+电池组件设备订单2023 年30 亿新签订单目标。（1）单晶炉：未来下游硅片厂扩产100GW+规模，同时硅料降价后先进产能的优势充分凸显，落后产能将被淘汰，第五代单晶炉助力电池效率提升。（2）电池和组件设备：2023 年目标新签订单30 亿元，PECVD 设备已经推向市场，叠瓦组件设备已布局多年并根据客户要求不断迭代。

    半导体设备：功率半导体、先进制程均推出新设备，抓住市场机遇。2023年碳化硅外延设备的增长可观，2 月发布新产品（6 英寸双片式碳化硅外延设备），还会围绕碳化硅领域继续发布新设备；先进制程领域将按照战略规划推出新设备；2023 年会建成第四代半导体材料MPCVD 法的金刚石晶体生长设中试线。

    材料：目标2023 年材料收入达到50 亿元。2022 年材料收入14.5 亿元，主要是坩埚和蓝宝石；2023 年收入目标50 亿，主要是石英坩埚、蓝宝石、金刚线、碳化硅。（1）石英坩埚：2022 年晶盛行业第一，2023 年坩埚出货量仍会大幅增长继续保持行业领先，宁夏基地积极扩产，预计2023 下半年每个月产量2-3 万只。（2）金刚线：用钨丝线代替高碳钢丝的技术可行，理论上两种技术成本差距不大，钨丝是未来发展方向。（3）碳化硅衬底：公司已长出8 英寸晶体，2023Q2 将实现小批量生产。

    盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体设备放量，第三曲线是光伏耗材和半导体耗材的完全放量。我们维持公司2023-2025 年的归母净利润为47/58/70 亿元，对应PE 为20/16/13倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。