核心观点

    　　公司发布2022 年年报，业绩符合预期。公司确立了先进材料、先进装备双引擎可持续发展的战略定位，平台化布局迎来业绩收获期。设备端，公司2022 年底在手未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计254.23 亿元，随着订单逐步交付确认预计2023 年设备收入高增确定性强；公司大力开拓半导体装备的市场验证和推广，且提出了2023 年新签电池设备及组件设备订单超过30 亿（含税）的目标，设备订单增长动力充足。材料端，我们判断随着石英坩埚、金刚线等材料产能的持续释放，材料业务在2023 年具有更大的弹性，公司目标材料业务销售突破50 亿元（含税），将成为业绩重要增长极。

    　　事件

    　　公司发布2022 年年度报告，全年实现营业收入106.38 亿元，同比增长78.45%，归母净利润29.24 亿元，同比增长70.80%；其中第四季度实现营业收入31.76 亿元，同比增长61.21%，归母净利润9.15 亿元，同比增长52.13%。

    　　简评

    　　业绩高速增长符合预期，加强研发投入构建长期竞争力在“先进装备+先进材料”的双轮驱动下，2022 年公司营业收入、归母净利润分别实现78.45%、70.80%的高速增长，业绩符合预期。单季度来看，2022Q4 实现归母净利润9.15 亿元，同、环比分别增长52.13%、14.16%，再创单季度利润新高。

    　　分业务来看，①设备端：2022 年公司设备及服务实现营收84.68亿元，同比增长70.16%，毛利率40.80%，同比下降1.81pct；截至2022 年底，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计254.23 亿元，其中未完成半导体设备合同33.92 亿元，相较2021 年底分别增长26.58%、217.60%。（合同金额均含税）公司紧抓光伏、半导体领域的行业发展机遇，实现了收入和订单的快速增长。②材料端：2022 年公司材料业务实现营收14.55 亿元，同比增长273.61%，毛利率38.99%，同比提升14.45%；受益于石英坩埚等耗材业务的快速增长，公司材料业务收入占比显著提升7.14pct 至13.67%，成为公司收入增长的重要驱动力量。

    　　规模效应下销售、管理费用率有所下降，持续加大研发投入和技术创新。2022 年公司四项期间费用率合计为10.42%，同比上升0.68pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.42%、2.69%、7.49%、-0.18%，同比分别-0.09、-0.66、+1.56、+0.05pct。随着公司收入规模的快速扩大，销售、管理费用率保持下行趋势，规模化效应显著，费用管控良好；研发费用率显著提升1.56pct，也彰显了公司对于技术创新的重视，利于长期竞争力的培养。

    　　“先进装备+先进材料”双轮驱动，平台型布局进入业绩收获期公司确立了先进材料、先进装备双引擎可持续发展的战略定位，并形成了装备+材料协同发展的良性产业布局。

    　　先进装备：①光伏设备：公司光伏装备取得了行业认可的技术和规模双领先的地位，全自动单晶硅生长炉产品市占率国内领先；②半导体设备：公司半导体大硅片设备在8 英寸晶体生长、切片、抛光、CVD 等环节已实现全覆盖，12 英寸长晶、切片、研磨、抛光、减薄等设备也已实现批量销售，产品质量达到国际先进水平；③功率半导体设备：继单片式6 英寸碳化硅外延设备实现批量销售后，公司成功开发出行业领先的6 英寸双片式碳化硅外延设备，大幅降低下游生产成本，推动行业效率提升。

    　　先进材料：①石英坩埚：公司高品质大尺寸石英坩埚在规模和技术水平上均达到了行业领先水平，在半导体和光伏领域取得了较高的市场份额；②蓝宝石：公司大尺寸蓝宝石晶体生长工艺和技术已达到国际领先水平，是掌握核心技术及规模优势的龙头企业；③金刚线：公司在金刚线领域实现了差异化的技术突破，并进入到规模化量产阶段；④碳化硅衬底：公司已掌握行业领先的8 英寸碳化硅衬底技术和工艺，并建设了6-8 英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线，通过持续加强技术创新和工艺积累，逐步实现大尺寸碳化硅晶体生长和加工技术的自主可控。我们判断随着石英坩埚、金刚线等材料产能陆续释放，2023 年公司材料业务具有充足的业绩弹性。

    　　此外，值得一提的是，公司在年报中明确几项2023 年经营目标，包括实现新签电池设备及组件设备订单超30亿元（含税），材料业务销售突破50 亿元（含税），全年整体营业收入同比增长60%以上，彰显出管理层对于公司2023 年业绩保持快速增长的信心。

    　　投资建议：公司“先进装备+先进材料”双轮驱动，保持行业领先地位。我们预计2023-2025 年公司实现营收171.17、214.46、258.55 亿元，同比分别增长60.90%、25.29%、20.56%；归母净利润分别为45.19、56.40、67.71 亿元，同比分别增长54.55%、24.82%、20.06%，当前市值对应PE 分别为19.80、15.86、13.21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　①行业波动风险：受益于下游终端产业持续强劲的市场需求，公司快速发展，业绩不断提升。如果未来下游市场产生周期性或政策性波动，下游终端行业增长势头逐渐放缓，将对公司经营业绩产生不利影响。

    　　②订单履行风险：光伏及集成电路产业是我国重点扶持的产业，且目前处于快速发展期，但受投资进度调整及资产实力影响，下游部分客户可能出现取消订单或提出延期交货等不利情形，公司存在未执行订单的履行风险。

    　　③技术研发风险：随着行业技术水平不断提高，对产品的要求不断提升，若公司无法快速按照计划推出适应市场需求的新产品，则可能会影响公司产品的市场竞争力，对公司业务发展造成不利影响。