公司动态

    　　公司近况

    　　根据公司官方微信公众号，11 月9 日，晶盛机电新一代金刚线生产项目投产仪式在上虞举行。该项目的投产，有望有效拓展公司核心辅耗材业务发展，进一步完善公司在半导体材料装备领域的产业链配套。公司新一代金刚线生产基地，分两期建设，此次投产的为一期项目。

    　　评论

    　　新一代金刚线生产项目投产，一期产能3,000 万公里。公司通过子公司浙江晶钰新材料开展金刚线项目，晶盛机电持股68%。根据上虞区人民政府，公司一期项目为年产3000 万公里，我们估计目前碳钢丝金刚线市场价格为37 元/公里左右（含税），产能全部投产后产值将达到10 亿元左右。根据我们的测算，2023 年光伏碳钢丝金刚线市场空间为52.8 亿元，同比增长24%。我们判断，公司投产新一代技术，价格将高于碳钢丝金刚线，产值将进一步提升。

    　　金刚线向细线化迭代，钨丝金刚线各方面优势明显。目前传统碳钢丝金刚线面临细线化瓶颈，碳钢母线由于原料强度较低，线径降低至35 微米以下易发生断线，而钨丝母线抗拉强度高，能够进一步降低线径，理论上可将线径降低至26 微米，大幅度节省硅料成本。同时，钨丝金刚线切割质量高、切割力较好，在切割大尺寸硅棒时断线率低，切割薄硅片时表面光滑、TTV低、碎片率低。我们判断，由于光伏钨丝的优异性质，碳钢金刚线向钨丝金刚线迭代是满足行业刚需的长期趋势。目前钨丝金刚线受制于母线良率低、产能少，价格达到76~82 元/公里（含税），我们认为，未来随着母线技术成熟，价格有进一步下降空间，性价比将逐步体现。

    　　同时，公司布局光伏耗材石英坩埚卓有成效。光伏坩埚需求端快速增长，但原材料供给缺口持续且短期难以缓解，头部石英坩埚厂有望迎来量价齐升。

    　　根据公告，公司2017 年开始布局石英坩埚，先后在浙江、内蒙古进行研发和生产。2021 年在宁夏银川布局新基地，生产28-42 英寸的坩埚，2022 年5 月宁夏鑫晶一期年产4.8 万只大尺寸石英坩埚项目正式投产，长期产能规划为16 万只/年。假设1 个光伏用石英坩埚价值量为1.5 万元，则4.8 万只/16 万只石英坩埚年产值可达7.2/24 亿元，考虑到公司在浙江、内蒙古也有产能布局，我们预计所有产能投产后，实际坩埚产能将会超过市场预期。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/23 年32.0 倍/24.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和89.24 元目标价，对应38.9 倍2022年市盈率和29.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有21.6%的上行空间。

    　　风险

    　　光伏下游扩产进度低于预期，新业务拓展不及预期。