三季报符合预期，高增速依旧。公司10月24日发布三季报，22年前3个季度实现营业收入74.63亿元，同比+86.96%，同期实现归母净利润20.09亿元，同比+80.92%，扣非归母净利润19.09元，同比+81.54%;单看Q3,实现营业收入30.93亿元，同比+81.52%，归母净利润8.02亿元，同比+57.21%，扣非归母净利润7.98亿元，同比+57.70%,在硅片扩产的背景下，公司收入与利润均维持了高增速。

    订单维持高位，半导体设备值得期待。根据公司三季报，截至2022年9月30日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计237.90亿元，其中未完成半导体设备合同24.6亿元（以上合同金额均含增值税)，半导体合同额增长明显，第二增长曲线逐步成型。

    “年产1,200万片蓝宝石切磨抛项目”实施主体由晶瑞电子变更为宁夏晶环，产能布局更加合理。10月24日公司发布公告，将2015年度非公开发行股票募集资金投资项目“年产1,200万片蓝宝石切磨地项目”的实施主体由“晶瑞电子”变更为“宁夏晶环”，实苑地，点由浙江省绍兴市杭州湾上虞经济技术开发区变更至银川市西夏区开元西路以北宏图南街以西，有利于公司降低人力成本、电价成本以及运输成本等经营成本，优化产业结构和资源配置，提高募集资金使用效率。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为25.00/32.73/37.40亿元，对应最新股价PE分别是40x/31x/27x。公司受益于硅片扩产进程以及碳化硅等半导体设备的不断突破，参考行业可比公司估值，我们给予公司22年45x的PE估值，对应86.04元/股的合理价值，继续给予公司“买入”评级。

    风险提示。硅片扩产不及预期的风险；新产品推进不及预期的风险；下游装机不及预期的风险：竞争加剧的风险。