营收高速增长，盈利能力保持稳定

    2022年10月24日晚公司发布了2022年三季度报告，根据报告，2022年前三季度公司实现营业收入74.63亿元，同比增长86.96%；实现归母净利润20.09亿元，同比增长80.92%，其中扣非净利润为19.09亿元，同比增长81.54%。公司毛利率40.09%，同比增长1.91pct；净利率28.11%，同比增长0.01pct；扣非净利率25.58%，同比增长1.94pct.

    单看2022年Q3，公司营收达30.93亿元，同比增加81.52%；归母净利润为8.02亿元，同比增长57.21%。毛利率为40.21%，同比下降0.17pct，环比增加0.16pct；净利率为27.71%，同比下降2.59pct，环比下降4.57pct；扣非净利率为25.81%，同比下降3.90pct，环比下降2.26pct.

    碳化硅龙头积极扩产，公司研制8英寸碳化硅晶体卡位发展快车道

    8月份，碳化硅龙头安森美宣布，其位于美国新罕布什尔州哈德逊的工厂建成投产，该厂使安森美2022年底的碳化硅晶圆产能同比增加5倍。9月初，另一碳化硅企业Wolfspeed宣布在美国北卡罗莱纳州建立价值十亿美元的新碳化硅工厂。此前，Wolfspeed还在纽约州建设全球首座8英寸碳化硅工厂，总投资达50亿美元，预计提升总产能13倍。安美森、Wolfspeed 等SiC龙头企业积极扩产，表明其对行业发展的持续看好，碳化硅赛道景气度逐步上升。

    公司于2017年开始布局碳化硅业务，2020年建立长晶和加工中试线，开发生产的主要设备有碳化硅长晶设备、核心加工设备及外延设备。目前公司已成功研发8英寸SiC晶体，并且不但成功解决了8英寸SiC晶体生长过程中温场不均、晶体开裂、气相原料分布等难点问题，还解决了SiC器件成本中衬底占比过高的难题，为日后大尺寸碳化硅衬底产业化发展打下基础。

    布局光伏、半导体辅材耗材行业，石英坩埚业务有望快速增长

    根据CPIA数据，2021年全球光伏新增装机量达到170GW，创历史新高。未来在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下， 2025年全球新增光伏装机量有望达到300GW。硅片大幅扩产将会扩大对石英坩埚的需求量，带动耗材产业发展。

    公司重视半导体和光伏设备所需的关键零部件和核心耗材的市场需求，建立了以高纯石英坩埚、金刚线、半导体阀门、管件、磁流体为主的产品体系。公司于2021年在宁夏银川布局新的坩埚生产基地，生产2842英寸不同规格尺寸的坩埚。子公司宁夏鑫晶新材料科技有限公司致力于高品质大尺寸石英坩埚生产制造，2022年5月宁夏鑫晶新材料一期年产4.8万只大尺寸石英坩埚项目正式投产。按照石英坩埚价格为6300-8000元/个计算，16万只石英坩埚对应新增年收入预计为10.08-12.80亿元。

    大硅片扩产加速，“光伏+半导体”设备放量正在进行时

    集微咨询数据显示，目前，12英寸硅片全球需求量在750万片/月左右，全球产能约为700万片月，存在产能缺口。12英寸硅片需求量将以8.3%的年均复合增长率增长，2025年整体需求量将超过900万片/月。公司产品在晶体生长、切片、抛光、外延等晶片材料环节，已具备8寸线整线设备以及12寸单晶炉、抛光机等核心设备的供应能力，产品技术水平已达到国际先进水平。2022年Q3未完成半导体设备合同达24.60亿元，较2022年H1提高2.60亿元。半导体设备有望受益于大尺寸硅片的扩产，实现逐步放量。

    光伏下游装机需求旺盛，利好公司光伏装备业务

    10月24日国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据，截至9月底国内光伏累计新增装机52.6GW，其中9月份光伏新增装机约为8.13GW，为下半年单月新高。根据CPIA数据，2022年全年新增光伏发电装机有望达100GW左右，四季度为光伏装机传统旺季，预计第四季度光伏下游将会高度景，气。行业需求旺盛之下将会带动上游硅片需求提升，从而带动单晶硅生长炉等主要设备销量，预计四季度公司光伏装备业务将高速增长。

    投资建议

    预计公司2023、2024年的归母净利润分别为36.05亿元、45.94亿元，对应目前PE分别为25X/20X，维持买入评级。

    风险提示

    宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。