3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：1~3Q22 收入74.63 亿元，同比+86.96%；归母净利润20.09 亿元，同比+80.92%；扣非归母净利润19.09 亿元，同比+81.54%，基本位于业绩预告中枢，符合市场预期。

    发展趋势

    3Q22 业绩保持快速增长，在手订单稳健增长。3Q22 单季度公司收入30.93亿元，同比+81.52%；归母净利润8.02 亿元，同比+57.21%；扣非归母净利润7.98 亿元，同比+57.70%。业绩快速增长主要系：公司积极开发光伏产业链创新性设备群，进一步提升技术服务品质，同时加快推进石英坩埚、金刚线等先进耗材扩产。截至2022 年9 月30 日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计237.90 亿元（含税），其中未完成半导体设备合同24.6亿元（含税）。我们估计，单Q3 公司新接设备订单超过30 亿元，接单趋势稳健，在手订单量持续创新高。

    控费能力优异，毛利率维持稳定。3Q22 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.44%2.22%/-0.25%/7.64%，分别同比-0.05/-1.27/+0.15/+1.82ppt。整体期间费用率为10.04%，同比+0.65ppt，主要由于公司持续加大研发投入。

    3Q22 公司销售毛利率40.2%，同比-0.17ppt，环比+0.16ppt；净利率25.9%，同比-4.01ppt，主要系其他收益占营业收入比重同比下降2.67ppt。

    材料+设备双轮驱动，打造泛半导体平台型公司。公司基于底层长晶和长膜工艺，在设备和材料端做广泛延伸，能力边界高于行业预期，新业务存在较大预期差：1）光伏耗材领域，石英坩埚产能逐步投放，业绩逐步兑现，同时我们判断，公司光伏坩埚工艺优势强+行业供给稀缺背景下，坩埚盈利能力好于市场预期；同时，公司在金刚线领域实现了差异化技术突破，我们判断四季度金刚线有望批量投产。2）半导体设备：硅片设备领域，受益于国内8/12 寸大硅片以及碳化硅外延片扩产，公司半导体装备订单量实现同比快速增长，公司规划全年半导体设备新签订单达到30 亿元。2）碳化硅材料是未来5~10 年的朝阳赛道，公司已生产出行业领先的8 英寸碳化硅晶体。此外公司在半导体先进制程设备、培育钻石等领域也均有布局，新业务市场预期差较大。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年29.9倍/23.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和89.24 元目标价，对应38.9 倍2022 年市盈率和29.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有29.8%的上行空间。

    风险

    光伏下游扩产进度低于预期，新业务拓展不及预期。