2022 前三季度收入同比增长86.96%，归母净利润同比增长80.92%。公司2022前三季度实现营收74.63 亿元，同比增长86.96%；归母净利润20.09 亿元，同比增长80.92%。2022Q1-Q3 毛利率/净利率为40.09%/28.11%，同比变动+1.91/+0.01 个pct。单季度看，2022Q3 公司实现营收30.93 亿元，同比增长81.52%，归母净利润8.02 亿元，同比增长57.21%，毛利率/净利率分别为40.21%/27.71%，同比-0.71/-2.59 个pct，环比+0.16/-4.57 个pct。2022前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率为0.43%/2.70%/6.84%/-0.10%，同比变动-0.13/-0.83/+0.65/+0.20 个pct，公司期间费用控制良好。公司前三季度度经营性现金流净额7.64 亿元，同比下降10.53%。

    在手订单充足支撑未来业绩增长。截至2022 年9 月30 日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计237.90 亿元（含税），同比增长102.30%，环比增长3.26%，其中未完成半导体设备合同24.6 亿元（含税），同比增长238.84% ， 环比增长11.82% 。公司合同负债/ 存货分别为78.59/114.31 亿元，同比增长104.98%/139.09%。

    半导体装备订单快速增长，平台型属性初显。公司围绕“先进材料、先进装备”的双引擎可持续发展战略，多领域持续发力，单晶炉方面，公司第五代单晶炉预计2023 年上市，第五代单晶炉除了配置有更强大的硬件引擎外，最大亮点在于改变了传统的封闭控制系统模式，配置了基于开放架构的用户可编程的软件定义工艺平台，将软件开发权交给客户，助力客户在技术上持续创新。半导体设备方面，公司前三季度半导体装备订单量实现同比快速增长，在晶体生长、切片、抛光、CVD 等环节已基本实现8 英寸设备的全覆盖，12 英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备已实现批量销售;碳化硅材料方面，公司成功生长出8 英寸N 型碳化硅晶体，解决了8 英寸碳化硅晶体生长过程中温场不均，晶体开裂、气相原料分布等难题。蓝宝石材料方面，公司已成功生长出700Kg 级蓝宝石晶体，并实现300Kg 级及以上蓝宝石晶体的规模化量产。耗材方面，公司大尺寸石英坩埚在规模和技术水平上均达到了行业领先，市占率高，年产16 万只项目持续推进，目前一期4.8 万只已投产；在金刚线领域实现了差异化的技术突破，公司积极进行扩产。

    风险提示：新业务拓展不及预期；光伏下游扩产不及预期；行业竞争加剧。

    投资建议：“设备+材料”平台型公司，多领域取得突破+光伏高景气，我们上调公司2022-24 年归母净利润为27.81/37.45/46.25 亿（ 前值26.08/35.19/43.30），对应PE 32/24/19 倍，维持“买入”评级。