业绩回顾

    　　1H22 业绩位于业绩预告区间上方

    　　公司公布1H22 业绩：收入43.7 亿元，同比+91.02%；归母净利润12.07 亿元，同比+101.05%。2Q22 单季度实现营业收入24.18 亿元，同比+75.76%；归母净利润7.65 亿元，同比+139.83%。靠近预告上限（预告中枢单二季度归母净利润7.23 亿元台，同比+126%），我们判断主要原因系设备业务需求向好，同时石英坩埚、蓝宝石等材料业务盈利能力提升。

    　　1H22 设备及材料业务均快速增长，盈利能力表现亮眼。分业务看，1H22 光伏及半导体等设备及服务收入35.66 亿元，同比+83.78%，毛利率42.49%，同比提升4.07%；材料业务收入5.47 亿元，同比+144%，毛利率27.42%，同比提升5.82ppt。2Q22 公司综合毛利率/净利率分别达到40.0%/31.6%，分别同比+3.38/+8.45ppt，环比变动+0.11/+8.97pct，净利率提升较多主要系其他收益占收入比重同比+7.0ppt。2Q22 销售/管理/研发/财务费用率为0.35%/2.81%/6.93%/0.17%，同比变动-0.06/+0.04/+1.2/+0.47ppt。

    　　新接订单保持稳健，半导体在手订单大幅增长。截至1H22，公司未完成设备合同总计230.40 亿元（含税），其中未完成半导体设备合同22 亿元（含税），达到新高。我们测算公司上半年获得设备订单达到70 亿元（含税）。截至2Q22，公司合同负债69.75 亿元，较1Q22 增长25.4%；存货96.47 亿元，较1Q22 增长18.7%，其中发出商品75.40 亿元，占比78%，我们认为下半年业绩增长确定性较高。

    　　发展趋势

    　　设备材料业务齐头并进，平台化布局逐步完善。光伏设备领域，公司拟在2023年推出第五代新型单晶炉，新设备配备了更强大的硬件引擎，改变了传统的封闭控制系统模式，配置了基于开放架构的用户可编程的软件定义工艺平台。

    　　耗材领域，随着包头和银川等地新产能逐步投产，公司大尺寸石英坩埚在半导体和光伏领域取得较高的市场份额，石英坩埚供不应求背景下，我们判断公司坩埚盈利能力将超市场预期。同时，公司在金刚线领域实现了差异化技术突破，我们判断下半年金刚线有望批量投产。半导体业务方面，在碳化硅材料领域，公司已生产出行业领先的8 英寸碳化硅晶体；设备领域，公司持续进行核心零部件自研，进一步提升整体竞争力，半导体关键零部件真空阀门产品隔膜阀通过客户验证，实现半导体核心精密真空阀门部件国产化。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022/23 年盈利预测不变。当前股价对应2022/23 年33.5/25.8xP/E。

    　　维持跑赢行业评级和目标价89.24 元，对应2022/23 年P/E 39/30x，较当前股价有16.0%上行空间。

    　　风险

    　　光伏下游扩产进度低于预期，新业务拓展不及预期。