核心观点：

    　　半年报业绩继续高增长，在手订单饱满。公司8 月26 日发布半年报，22H1 公司实现营收43.70 亿元，同比+91.02%，归母净利润12.07 亿元，同比+101.05%，扣非归母净利润11.11 亿元，同比103.67%，毛利率40.00%，同比+3.46pct，净利率28.40%，同比+1.95pct；单看Q2，实现营收24.18 亿元，同比+75.76%，归母净利润7.65 亿元，同比+139.83%，扣非归母净利润6.79 亿元，同比+123.92%，毛利率40.05%，同比+3.39pct，净利率32.28%，同比+8.97pct。截至2022年6 月30 日，公司未完成设备合同总计230.40 亿元，其中未完成半导体设备合同22 亿元，在手订单饱满保证未来业绩。

    　　碳化硅材料研发不断推进，第二增长曲线持续验证。根据公司半年报，碳化硅材料方面，公司已成功生长出行业领先的8 英寸碳化硅晶体，并投建6 英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线，实验线产品已通过下游部分客户验证，公司将持续研发进一步提升第三代半导体材料端的竞争力；公司积极推进石英坩埚以及金刚线等辅材耗材业务，包头和银川坩埚基地陆续投产，石英坩埚业务取得快速增长；半导体关键零部件真空阀门产品隔膜阀通过客户验证，实现半导体核心精密真空阀门部件国产化，公司不断开拓新产品，寻找新的增长点。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润分别为25.00/32.72/37.40 亿元，对应最新股价PE 分别是40x/30/26x。公司受益于硅片扩产进程以及碳化硅等半导体设备的不断突破，参考行业可比公司估值，我们给予公司22 年45x 的PE 估值，对应87.46 元/股的合理价值，继续给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。硅片扩产不及预期的风险；新产品推进不及预期的风险；下游装机不及预期的风险；竞争加剧的风险。