公司披露2021 年年报及2022 年一季报。1）2021 年，公司实现营收59.61亿元，同比+56.44%；实现归母净利润17.12 亿元，同比+99.46%。归母净利增速显著高于营收增速。2）2021Q4，实现营收19.70 亿元（同比+48.62%/环比+15.61%）；归母净利润6.02 亿元（同比+79.87%/环比+18.04%）；3）2022Q1：

    实现营收19.52 亿元（同比+114.03%/环比-0.91%）；归母净利润4.423 亿元（同比+57.13%/环比-26.58%）。

    公司各业务板块均实现高速增长。营收方面，分产品看，公司2021 年在晶体生长设备方面实现营收34.75 亿元，同比+32.47%；智能化加工设备11.39 亿元，同比+106.61%；蓝宝石材料3.89 亿元，同比+100.78%；设备改造服务3.62亿元，同比+258.20%。公司业务围绕硅、蓝宝石、碳化硅三大主要半导体材料展开，除了晶体生长炉外，其他业务板块均实现飞跃式的进展。盈利能力方面，公司设备及其服务和综合毛利率为42.61%，同比提升2.95pct，受益于各业务板块的规模效应，企业盈利能力再度提升。2021 年，公司销售/管理/研发费用率分别为0.51%/3.35%/5.93%，同比-0.35pct/0.22pct/-0.03pct，其中研发费用率基本保持稳定，夯实公司优势地位；随着单晶炉业务的逐渐放量，规模效应推动综合毛利率下降，并且期间费用率整体或将有所下滑，提升公司净利率。

    受益于下游硅片厂商积极扩产，光伏硅片设备业绩高增。1）合同负债：截至2022Q1，公司合同负债55.61 亿元，同比增132.59%；2）在手订单：截至2021Q3，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.60 亿元，其中未完成半导体设备合同7.26 亿元。2021 年10 月-11 月，公司与高景、双良分别新签署单晶炉设备14.85 亿元、8.37 亿元，叠加新签署的半导体设备订单（2 亿元）等，我们预计公司整体在手订单在200 亿元以上。

    光伏设备+半导体设备+蓝宝石材料等耗材业务等共同助力业绩增长。公司为光伏硅片设备领域的第一大龙头，在持续提升设备交付能力的前提下，订单量、营业收入规模以及经营业绩增速均同比大增。此外，公司半导体设备国产化进程加快叠加蓝宝石材料业务放量，业务发展势头良好，或为经营业绩增长做出积极贡献。

    投资建议： 我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入107.00/132.97/168.98 亿元，归母净利25.48/31.98/42.67 亿元，同比增48.9%/25.5%/33.4%，当前股价对应PE 分别为24 倍、19 倍、14 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；定增项目进展不及预期；国内疫情反复等。