年报、一季报业绩亮眼，盈利能力进一步提升

    2022 年4 月26 日晚间，公司发布了《2021 年年度报告》，2021 全年公司实现营业收入59.61 亿元，同比+56.44%；归母净利润17.11 亿元，同比+99.46%；扣非归母净利润16.32 亿元，同比+99.07%；毛利率39.73%，同比+3.12pct；净利率28.99%，同比+6.64pct；期间费用率9.56%，同比-0.72pct；ROE 25.04%，同比+8.67pct；资产负债率57.85%，同比+7.87pct；经营活动现金流净额17.37 亿元，同比+82%。单看2021Q4，公司营收19.70 亿元，同比+48.62；归母净利润6.01 亿元，同比+79.87%；毛利率42.86%，同比+0.89pct；净利率30.80%，同比+5.59pct。本期公司业绩保持高速增长，毛利率、净利率同比均有较大提高，盈利质量进一步提升。

    公司同日发布了《2022 年一季度报告》，2022Q1，公司实现营收19.52 亿元，同比+114.03%；归母净利润4.42 亿元，同比+ 57.13%；毛利率39.94%，同比+3.59pct；净利率23.59%，同比-7.61pct；期间费用率9.10%，同比-4.01pct。本期公司净利率降低的原因是去年同期公司政府补助大幅增长，其他收益超过1 亿元，而本期其他收益同比-90.44%。剔除此因素，本期公司毛利率上升、期间费用率降低，盈利能力是持续提高的。

    先进材料+先进设备齐头并进，在手订单大幅提高分业务看，2021 公司设备及服务实现收入49.77 亿元，同比+51.93%，其中晶体生长设备收入34.75 亿元，同比+32.47%、智能化加工设备收入11.39 亿元，同比+106.61%、设备改造服务收入3.62 亿元，同比+258.20%；材料收入3.89 亿元，同比+100.78%，其中蓝宝石材料收入3.89 亿元，同比+100.78%。公司依托于多年来对半导体材料和装 备技术及工艺的深刻理解，逐步形成了先进材料、先进装备双引擎可持续发展的战略定位。

    公司订单充足，为未来业绩提供充分保障。截至2021 年末，公司未完成设备合同总计200.85 亿元（含税，下同），同比+242%，其中未完成半导体设备合同10.68 亿元，同比+174%。公司2022Q1 新签设备及其服务合同超40 亿元。截至2022 年一季度末，公司未完成设备合同总计222.37 亿元，其中未完成半导体设备合同13.43 亿元。2022 年计划新签半导体设备及服务订单破30 亿元、全年营收突破百亿。

    光伏高景气有望持续，半导体设备国产替代需求强烈2021 年，全球光伏新增装机170GW，创历史新高。全球发展包括光伏在内的可再生能源已成为全球共识，预计全球光伏市场将保持高速增长。CPIA 预计2022-2025 年全球光伏年均新增装机将达到232-286GW，光伏市场持续繁荣有望为公司带来持续的业绩增长。

    根据SEMI，2021 年硅晶圆出货量达到141.65 亿平方英寸，同比+14.17%，创历史新高。全球半导体制造设备销售额1026 亿美元，同比+44%；中国大陆半导体设备销售额296 亿美元，同比+58%。然而我国半导体设备自给率低，半导体设备国产化替代蕴含巨大的市场空间。

    公司将抓住全球光伏增长的扩产需求，把握半导体设备国产化进程加快的历史机遇，巩固晶体生长设备领域技术和规模优势，进一步延伸产品体系，在晶体生长、切片、抛光及CVD 四大关键环节设备布局。

    材料业务为公司带来新的增长极

    公司2021 年材料收入为3.89 亿元，5 年复合增速高达62.56%，远超设备及服务的复合增速（40.85%）。

    在蓝宝石材料方面，公司已成功生长出全球领先的700Kg 级蓝宝石晶体，并实现300Kg 级的规模化量产，达到国际领先水平；碳化硅材料方面，公司已建设6 英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线，产品已通过下游部分客户验证。GGII 预测2025 年全球蓝宝石衬底需求量有望达到25000 万片（折算为2英寸），相比2020 年增长72.41%；而碳化硅市场需求预计2026 年将达到46 亿美元，2022-2026 复合增长率为30%。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为23.6 亿元、33.8 亿元、42.9 亿元，YOY 分别为38%、43%、27，对应目前PE 为24X /17X /13X，推荐。

    风险提示

    宏观经济下行，市场需求下滑；光伏行业遭受制裁；半导体行业政策变动等。