核心结论

    事件：公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入59.61 亿元，同比+56.44%，归母净利润17.12 亿元，同比+99.46%。公司发布2022 年一季报，2022Q1 实现营业收入19.52 亿元，同比+114.03%，实现归母净利润4.42 亿元，同比+57.13%。业绩符合预期。

    公司在手订单充足，光伏单晶炉出货有望维持增长。2021 年公司晶体生长设备销量2556 台，同比+41.69%；智能化加工设备销量735 台，同比+172.22%。截至一季度公司新签设备（含晶体生长设备和智能化加工设备）合同超40 亿，未完成设备合同总计222.37 亿元，其中未完成半导体设备合同13.43 亿元，公司在手订单充足。光伏装机量的持续增长带动硅片厂商持续扩产，除了新增的产能外，存量产能替换也会带来一部分设备需求，预计未来公司光伏单晶炉出货有望大幅增长。

    半导体+蓝宝石+碳化硅，公司战略布局完善。公司募资用于碳化硅衬底晶片生产基地、12 英寸硅片试验线及80 台半导体抛光及减薄设备生产制造项目，完善布局。试验线建成有望加速12 寸半导体设备验证，推动公司半导体大硅片设备放量。

    碳化硅已获意向订单，有望带来公司业绩新增长点。根据公司公告披露，公司已与客户A 形成碳化硅采购意向，2022-2025 年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23 万片，预计金额15 亿元。产能方面，公司计划在宁夏银川建设年产40 万片6 英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能，计划于2022 年试生产。预计未来碳化硅业务有望成为公司新增长点。

    投资建议：预计22-24 年实现归母净利润25.80/34.47/41.46 亿元，同比+50.7%/33.6%/20.3%，EPS 为2.01/2.68/3.22 元，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏硅片扩产不及预期，高负债比率相关风险