事件：2022年4 月12 日公司发布2022Q1 业绩预告。

    投资要点

    Q1 业绩预告符合预期，受疫情影响较小全年业绩高增：业绩预告预计晶盛机电2022Q1 实现归母净利润4–4.8 亿元，同比增长42%–71%；扣非归母净利润为3.9–4.7 亿元，同比增长61%–94%。一季度是光伏设备企业验收淡季（过去3 年历史数据上看，Q1 归母净利润占全年的16%-20%），我们预计充足订单和高盈利能力推动公司全年业绩高速增长（公司受疫情影响较小，在过去2-3 年已和供应商&客户探索出疫情下的供货机制）。

    2021 新签订单高增，2022 年订单看海外扩产和硅料价格：光伏是极致PK 成本的行业，客户普遍会选择最好的设备帮助自己降本增效，导致设备龙头具备高市占率。截至2021Q3 末，公司在手订单177.6 亿元；2021 年10 月、11 月分别与青海高景、双良签订合同，金额合计30.99亿元（含税），上述在手订单合计达到209 亿元（对应不含税收入185 亿元，均会确认在2021Q3 之后），我们预计晶盛机电2021 全年新签订单超200 亿元。

    我们认为2022 年新接订单是否同比继续保持增长，要看海外市场落地情况，同时要动态观察二三线硅片厂的产能追赶速度，和一线硅片厂继续扩产的策略，伴随硅料价格回落后下游装机复苏，我们预计2022 年扩产有望和2021 年持平（150GW）。

    盈利能力不断提高，长晶设备龙头释放高业绩弹性：规模效应下盈利能力不断提高。光伏设备规模效应显著，晶盛机电2021Q3 净利率超30%，凭借领先的管理能力净利率有望进一步提高。

    产能释放对应高业绩弹性。公司在过去两年内，一直在做精益制造的改进&供应链的优化，可以快速消化在手订单，释放产能转化为业绩弹性。

    盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。我们维持公司2021-2023 年的归母净利润为17.18/24.92/35.06 亿元，对应动态PE 为39/27/19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏下游扩产进度低于市场预期，新品拓展不及市场预期。