投资要点

    　　事件：10 月30 日，公司发布2021 年三季报，Q1-Q3 实现营业收入39.9 亿元，同比+60.6%；归母净利润11.1 亿元，同比+112.0%；毛利率38.2%，同比增加4.4pct。其中Q3 营收17.0 亿元，同比+67.9%，环比+23.9%；归母净利润5.1 亿元，同比+106.1%，环比+59.9%；毛利率40.4%，同比+1.4pct，环比+3.7pct。业绩在预告范围之内。截至Q3，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计 177.60 亿元（其中未完成半导体设备合同 7.26 亿元），相比Q2 末增长55.1%，创历史新高。

    　　销售费率下降明显，经营性活动现金流良好：2021Q1-Q3，公司销售/管理/财务/研发费率分别为0.55%/3.54%/-0.31%/6.19%，同比-1.09/-0.37/-0.63/+0.85pct，公司销售费率明显下降，研发费率随投入增大有所增长。公司Q3 经营活动现金流量净额为3.2 亿，同比+127.7%，表现良好。

    　　布局碳化硅晶片市场，提升综合竞争力：10 月26 日，公司发布《向特定对象发行股票预案》，拟募资不超过57 亿元，用于投资建设“碳化硅衬底晶片生产基地项目”（总投资33.6 亿元）等项目。提早布局碳化硅晶片市场，有助于逐步改变国内碳化硅衬底主要依靠进口的现状，助力半导体产业国产替代化进程，同时加强公司的综合竞争实力。

    　　投资建议：公司业绩超预期，上调2021 年-2023 年归母净利润分别至16.2 亿元、22.0 亿元、24.8 亿元，相当于2022 年44.1 倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：订单确认不及预期；半导体设备进展不及预期；晶硅炉毛利率下滑超预期；光伏行业设备更新换代速度不及预期。