核心观点：

    　　公司收入利润维持加速增长态势。根据公司21 年3 季报，公司前三季度收入39.91 亿元，同比增长60.61%，归母净利润11.10 亿元，同比增加111.97%；单看3 季度，公司Q3 收入17.04 亿元，同比增加67.94%，归母净利润5.10 亿元，同比增加106.10%，维持了高速增长态势，其中21Q3 毛利率为40.38%，比Q2 增加3.72pct，净利率为30.30%，比Q2 增加6.99pct，规模效应持续发酵。

    　　公司订单维持高位，业绩可持续性较强。根据公司21 年3 季报，截止21 年9 月30 日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.60 亿元，其中未完成半导体设备合同7.26 亿元，相比21 年6月30 日，分别增加63.10 亿元、0.82 亿元，显示公司的在手订单继续维持高位，未来的业绩可持续性较强。

    　　募投项目增强碳化硅研发能力，新的增长曲线形成中，有望成为半导体平台型企业。公司于10 月25 日发布57 亿元定增预案，拟用于碳化硅衬底晶片生产基地项目、12 英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目、年产80 台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目等，目前公司中试线已成功生长出6 英寸导电型碳化硅晶体，具备六英寸碳化硅的长晶技术和晶片切片加工工艺，该项目将有利于公司快速切入碳化硅材料领域，填补国内空白，形成新的增长曲线。

    　　盈利预测及投资建议。预计公司21-23 年归母净利润分别为16.14/20.99/26.86 亿元，对应最新股价PE 分别是60x/46x/36x。公司受益于硅片扩产进程以及碳化硅等半导体设备的不断突破，参考行业可比公司估值，我们给予公司22 年60x 的合理估值，上调为97.8 元/股的合理价值，继续给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。硅片扩产不及预期的风险；新产品推进不及预期的风险。