报告关键要素:

    　　2021 年8 月31 日晚晶盛机电发布公告，已与宁夏中环签订《全自动晶体生长炉采购合同》，总金额60.8 亿元，占公司2020 年度营收159.62%。

    　　投资要点:

    　　60.8 亿元长晶炉合同落地，在手订单饱满充分保障明年业绩。本次设备为中环股份50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂项目所采购，项目总投资110 亿元，其中设备购置费和安装费合计87.27 亿元，晶盛占比70%。上半年末公司未完成晶体生长加工设备合同约114.5 亿元（含税），其中未完成半导体设备合同6.44 亿元（含税）。此次60.8 亿元订单签订后，预计公司在手未完成光伏设备订单达169 亿元。本合同将于今年11 月开始交付，根据发货后验收周期3-6 个月估算，预计该订单在2022 年开始分批确认收入，充分保障公司明年业绩的增长。

    　　大尺寸硅片加速渗透，新旧产能替换利好设备商。上半年大尺寸硅片的市占率已从4.5%提升至25%，预计21 年底市占率提升到50%，硅片存量市场落后产能加速淘汰，新增大尺寸产能需求旺盛。预计2021-2022年新增硅片产能136.5GW、161.5GW，假设单晶炉和加工设备投资1.5 亿元/GW，则今明两年设备需求204.75 亿元、242.25 亿元。除隆基（连城供货）和京运通（自产）外，假设公司保持单晶炉80%市占率，则今明两年公司单晶炉订单可达83.6 亿元、104.4 亿元，是2020 年营收的2.2 倍和2.7 倍。

    　　硅材料、碳化硅、蓝宝石三驾马车驱动，公司业绩成长可期。除晶体硅生长设备（51.10%，2021H1 占营收比例，下同）业绩靓丽外，公司光伏智能化装备（17.9%）、蓝宝石材料（7.17%）、设备升级改造服务（15.83%）业务也实现快速发展，上半年三项业务营收和利润均实现了翻倍的增长。公司作为光伏长晶设备龙头，已经实现从光伏晶体到组件全流程工艺设备覆盖，进一步向光伏设备产业链平台型公司迈进。此外，公司半导体、碳化硅和蓝宝石业务也将持续打开成长空间，未来业绩可期。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021—2023 年归母净利润分别为14.91 亿元、20.95 亿元、25.50 亿元，市盈率66.25x、47.16x、38.74x（对应9 月1 日收盘价76.86 元），维持公司的“买入”评级。

    　　风险因素：硅片扩产不及预期、光伏设备行业竞争加剧。