投资要点

    　　21H1公司实现营业收入22.88 亿元，同比增长55.55%；实现归母净利润6.00 亿元，同比增长117.23%；扣非后归母净利润5.45 亿元，同比增长112.50%；21Q2 公司实现营业收入13.76 亿元，同比增长82.29%，环比增长50.79%；公司实现归母净利润3.19亿元，同比增长124.33%，环比增长13.25%。2020 年三季度以来硅片产能投建需求大幅提升，拉动公司订单成长，而规模效应使公司业绩增速得以放大。

    　　21H1 公司各业务板块中，晶体生长设备实现收入11.69 亿元，同比增长14.58%，占公司营业收入的51.10%，同比减少18.27 个百分点；智能化加工设备实现收入4.09 亿元，同比增长101.74%，占公司营业收入的17.90%，同比增加4.10 个百分点；设备改造服务实现收入3.62 亿元，同比增长359%，占公司营业收入的15.83%，同比增加10.47 个百分点；蓝宝石产品实现收入1.64 亿元，同比增长145.07%，占公司营业收入的7.17%，同比增加2.62 个百分点。截至2021 年6 月30 日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计114.5 亿元，其中未完成半导体设备合同6.44 亿元（以上合同金额均含增值税），在手订单充沛保障业绩增长。利用公司在手订单差额，及期间营收数据可估算本期新签订单，仅2021 年上半年新签订单就已超过2020 全年新签体量。

    　　21H1 公司综合毛利率36.54%，同比增加6.45 个百分点；净利率26.45%，同比增加8.01 个百分点。分板块看，21H1 公司晶体生长设备、智能化加工设备、设备改造服务的毛利率分别为39.98 %、37.14 %、34.81 %，同比增加6.00、6.58、20.94 个百分点。

    　　分季度看，21Q2 公司单季度毛利率36.66 %，同比增加9.73 个百分点，环比增加0.31个百分点；单季度净利率23.31%，同比增加4.79 个百分点，环比减少7.89 个百分点。

    　　光伏硅片设备单价较低，在订单体量较大时，规模效应使得公司盈利能力明显提升。

    　　21H1 公司期间费用为2.38 亿元，同比增长61.36%，期间费用占营收比重10.41%，同比增加0.37 个百分点。其中，研发费用1.48 亿元，同比增长107.54%，占营业收入的6.47%，同比增加1.62 个百分点。报告期内，公司晶体实验室自主研发的国内首台12英寸硬轴直拉硅单晶炉成功生长出12 英寸硅单晶，在12 英寸半导体长晶设备技术及工艺取得再次突破。

    　　我们调整对公司的盈利预测， 预计公司2021-2023 年可实现归母净利润14.80/21.99/29.45 亿元，EPS 为1.15/1.71/2.29 元/股，对应8 月26 日收盘价PE 为59.4/40.0/29.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：核心技术人员流失，下游资本开支不及预期，应收账款坏账计提风险。