投资要点

    　　与中环再签61 亿长晶炉大单、在手订单预计超170 亿元；未来业绩高增长1）8 月31 日，公司与宁夏中环（中环全资子公司）签61 全自动晶体生长炉大单（占公司2020年度经审计营业收入的160%）。假设单晶炉售价150 万/台，单GW 需求80 台，对应单GW 长晶炉价值量1.2 亿元。预计本次订单已基本覆盖中环六期50GW 硅片扩产的单晶炉需求。中报公司披露在手订单达114.5 亿元，叠加本次订单、预计公司目前在手订单有望超170 亿元。

    　　2）本次61 亿长晶炉订单将于2021 年11 月开始设备交付，为公司2022-2023 年业绩增长提供保障。此前3 月公司与中环协鑫、中环光伏合计签21 亿光伏设备销售订单，正在分批发货。

    　　3）合同负债：二季度末公司合同负债达40 亿元，环比一季度末增长67%，为公司未来业绩增长提供保障。截至2021 年Q1，公司在手订单114.5 亿元，其中半导体设备订单6.44 亿元。主要产品交货周期在3-6 个月左右，预计公司未来业绩有望高增长。

    　　4）存货：截至二季度末达40 亿元，环比Q1 增长30%。其中发出商品占存货的比重为73%，占比较高，预计随着公司发出商品收入的确认，未来业绩有望高增长。

    　　光伏、半导体长晶设备龙头，向蓝宝石、SiC 领域延伸，“设备+材料”接力放量1）光伏设备：公司已研制最新一代光伏单晶炉，可兼容36-40 英寸更大热场，进一步降低硅片拉晶成本。同时，公司已出货国内第一批应用于210 大尺寸的专用金刚线切片设备。截至2021 年Q2，公司其他类设备订单达108.06 亿元（主要为光伏设备订单）。

    　　2）半导体设备：公司已实现8 英寸晶片长晶到加工的全覆盖，并实现量产和批量出货；12 寸单晶炉、滚磨设备、截断设备、研磨设备、边缘抛光设备已通过客户验证、取得良好反响，12 寸单晶炉及部分加工设备已实现批量销售，在国内知名客户产业化应用。公司 32 英寸半导体石英坩埚已向客户批量销售，并研发了36 英寸石英坩埚，在大陆及台湾市场份额增长较快、并向其他市场开拓。截至2021 年Q2，公司半导体设备订单6.4 亿元（环比+0.8 亿元）。

    　　3）蓝宝石材料：公司已掌握700kg 级蓝宝石生长技术，将蓝宝石性价比进一步优化，同时与蓝思科技合作、强强联手。消费电子行业潜力巨大，如拓展顺利蓝宝石业务有望加速放量。

    　　4）碳化硅：长晶炉已实现客户交付，外延设备通过客户验证。并建立起碳化硅生长、切片、抛光测试线，成功生长出6 英寸碳化硅晶体，逐步打磨产品质量，期待SiC 业务开花结果。

    　　投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来5 年业绩接力放量预计公司2021-2023 年归母净利润为13.2/18/23.1 亿元，同比增长53%/37%/28%，对应PE 为76/56/43 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：半导体设备交付低于预期；光伏下游扩产不及预期。