核心观点：

    　　公司发布半年报，上半年公司实现营业收入22.88 亿元，同比增长55.55%，归母净利润6.00 亿元，同比增长117.23%，落于业绩预告区间内（5.53-6.36 亿元）。其中Q2 实现营业收入13.76 亿元，同比增长82.29%，环比增长50.79%，环比加速，归母净利润3.19 亿元，同比增长124.33%，环比增长13.25%，符合预期。

    　　收入增加迅速，半导体设备持续突破。晶体生长设备收入11.69 亿元，同比+14.58%，智能化加工设备收入4.09 亿元，同比+101.74%，设备改造服务收入3.62 亿元，同比+359.00%，蓝宝石材料收入1.64 亿元，同比+145.07%；公司12 英寸长晶设备及部分加工设备已实现批量销售，产品质量已达到国际先进水平，公司还布局第三代半导体设备，研发的6 英寸碳化硅外延设备，兼容4 寸和6 寸碳化硅外延生长。

    　　受益于下游硅片环节扩产，公司未来业绩有保证。根据我们的统计，21-22 年硅片行业扩产规模有望达到300GW，公司作为晶体生长设备龙头，有望受益于此过程；公司上半年末存货40.23 亿元，同比增长153.10%，其中发出商品29.52 亿元，占比达到72.75%，合同负债40.07 亿元，同比增长181.20%，截止21 年6 月30 日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计114.5 亿元，比20 年底增加55.85 亿元，其中未完成半导体设备合同6.44 亿元，验证高景气度。

    　　盈利预测及投资建议。预计公司21-23 年归母净利润分别为14.37/19.78/25.56 亿元，对应最新股价PE 分别是64x/47x/36x。公司作为晶体生长设备龙头，将受益于硅片扩产进程，碳化硅等半导体设备不断突破，参考行业可比公司估值，我们给予公司22 年合理PE 水平为55x，对应的合理价值水平为84.7 元/股，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。硅片扩产不及预期的风险；硅片行业产能过剩的风险。