公司发布2021 年半年报，报告期实现营业收入22.88 亿元，同比增长55.55%；实现归母净利润6.00 亿元，同比增长117.23%。 其中晶体生长设备实现收入11.69 亿元，同比增长14.58%；智能化加工设备实现收入4.09 亿元，同比增长101.74%；设备改造服务实现营业收入3.62 亿元，同比增长359%；蓝宝石材料业务实现营业收入1.64 亿元，同比增长145.07%。

    　　报告要点：

    　　硅片端扩产正旺公司在手订单大幅增长，二季度业绩表现优异当前硅片端扩产正旺，根据我们不完全统计，2021 至2023 年国内光伏硅片行业扩产规模在360GW 以上，公司潜在客户扩产规模288GW，对应晶体加工及生长设备潜在订单规模约336 亿元。截至2021 年6 月30 日，公司未完成光伏设备合同总计 108.06 亿元，相比2020 年底增长84.25%，未完成半导体设备合同6.44 亿元，相比2020 年底增长65.13%。2021Q2 公司实现营业收入13.76 亿元，同比增长82.29%，环比增长51.21%；实现归母净利润3.19 亿元，同比增长124.33%，环比增长13.12%。2021Q2 公司毛利率为36.66%，同比上升9.72pcts，环比上升0.31pcts；净利率为23.31%，同比上升4.8pcts，环比下降7.89pcts，环比下降的原因主要是2021Q1 公司确认资产处置收益0.36 亿元，同时2021Q2 公司计提信用减值损失0.27 亿元，对净利率造成较大波动。2021Q2 公司期间费用率（不含研发费用）管控优异，同比下降2.26pcts至2.91%，环比下降2.69pcts。

    　　国内半导体产业快速发展，公司半导体设备迎突破2021 年上半年受下游需求拉动及贸易政策影响，国内半导体产业呈现快速发展势头，随着国内半导体8-12 英寸硅片重大项目陆续落地，公司积极推动单晶炉、抛光机、外延炉等设备面向国内主流半导体材料厂商的销售工作，相关半导体设备的出货及验证加速推进。同时国内8-12 英寸半导体硅片项目陆续落地，例如中环股份已实现4-12 英寸单晶硅、抛光片规模化量产，8 英寸、12 英寸硅片产能分别达到50 万片/月、7 万片/月，国内硅片厂逐渐放量通过验证也有望助力公司设备的出货及验证加速推进。同时公司晶体实验室自主研发的国内首台12 英寸硬轴直拉硅单晶炉成功生长出12 英寸硅单晶，在12 英寸半导体长晶设备技术及工艺取得再次突破，体现公司研发和技术实力强劲。

    　　增资蓝宝石材料子公司、与应用材料香港推进合作，多点开花未来可期2019 年LED 芯片行业去库存逐渐结束后，2020 年LED 芯片供需开始进入良性调整，当前在Mini LED 驱动下需求不断提升，蓝宝石材料作为LED 芯片基底，价格稳步回升也有望进入上行周期。公司为保障蓝宝石材料业务发展，决定以募集资金向公司子公司晶环电子与晶瑞电子分别增资1 亿元、0.7 亿元，公司蓝宝石材料业务产能有望进一步扩张，紧抓市场周期机遇。报告期内公司与应用材料香港合资成立控股子公司科盛装备并购买标的业务，控股子公司将新增丝网印刷与晶片检测业务相关资产，标的业务2020 年新签订单1.02 亿欧元，后续有望通过与公司业务协同做到降本增效，为公司带来新的增长点。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们预计公司2021 至2023 年有望实现归母净利润13.78、18.81、23.56 亿元，对应当前PE 分别为64X、47X、37X。综合考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性、碳化硅材料潜在市场空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期，蓝宝石材料需求不及预期，与应用材料香港合作推进不及预期。