投资亮点

    　　首次覆盖晶盛机电（300316）给予跑赢行业评级，目标价62.29元。公司是国内晶体设备龙头，围绕核心长晶工艺，产品覆盖光伏、半导体、蓝宝石、SiC四大领域，是盈利能力和现金流领先的专用设备公司。理由如下：光伏设备：硅片扩产景气周期拉长，设备龙头受益。210大硅片技术迭代背景下，隆基、中环、高景等硅片龙头和新进入者争相扩产。据我们统计，2021/22年主流硅片厂将新增产能165/187GW，晶盛在隆基和京运通之外的单晶炉市场份额超80%，对应有效市场空间299/342亿元。

    　　半导体设备：设备商有望受益于大硅片国产化浪潮。我国仅有上海新异、中环等少数几家企业具备12寸大硅片生产能力，国产化刻不容缓。晶盛具备8寸线几乎100%整线及12寸线单晶炉、抛光机等核心设备供应能力，与中环、有研、金瑞泓等国内主要硅片厂紧密合作。根据我们测算，未来5年，晶盛平均每年半导体硅片设备有效市场近70亿元。蓝宝石：从设备到材料，消费电子领域应用空间广阔。2020年9月，晶盛与国内盖板玻璃龙头蓝思科技设立合资公司，开展蓝宝石业务。我们判断，随着蓝宝石成本快速下降，未来3年将能看到大规模产业化应用，我们预计 2024年手机屏幕用蓝宝石市场空间达230亿元。碳化硅：公司有望向价值量较高的材料端延伸。碳化硅（sic）衬底核心难点在于长晶工艺端而非设备端，因此设备市场空间小而材料价值量高。我国SiC材料技术刚刚起步，参与者较少，未来增长潜力大。我们认为，参考蓝宝石业务发展，公司未来将向SiC材料端延伸。

    　　我们与市场的最大不同？市场普遍认为，晶盛仅是一家光伏硅片设备公司，业绩驱动因素为硅片厂产能周期。我们认为，晶盛其实是长晶技术平台型公司，并逐步攻克了切片、抛光、外延等硅片加工工艺，技术延伸性强，有望布局更多装备和材料环节，实际发展天花板高于市场预期。

    　　潜在催化剂：光伏硅片扩产超预期，半导体业务客户验证加速推进。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021-23年EPS分别为1.17/1.56/1.94元，CAGR为42.6%，当前股价对应45/34倍2021/22 P/E，结合DCF结果，我们给予目标价62.29元，对应2022年P/E为40倍，较目前股价有18.4%的上涨空间。首次覆盖给予“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　设备订单履行风险、蓝宝石需求不及预期、资金流动性波动风险、大客户依赖风险。