事件：4 月28 日公司发布一季报，Q1 实现收入9.12 亿元，YoY+27.37%；归母净利润2.82 亿元，YoY+109.71%；扣非归母净利润2.42 亿元，同比增长84.98%，符合预期。

    　　在手订单大幅提升，保障未来业绩高速增长。公司Q1 业绩增长基本符合预期，其中非经常性损益0.39 亿元，主要系非流动资产处置损益影响。据公告，公司Q1 新签晶体生长设备及智能化加工设备超过50 亿元，截止Q1 未完成合同总计104.5 亿元，同比大幅增长250.55%，其中未完成半导体设备合同5.6 亿元，超出市场预期，将保障未来收入业绩高速增长。公司合同负债23.91 亿元，同比大幅增长168.93%。目前光伏硅片盈利能力保持高位，今年以来中环、高景分别公布50GW 以上扩产开工，考虑光伏平价后装机的需求旺盛、大尺寸/N 型等新技术带来的产能迭代、一体化厂商及新势力争相扩产带来的竞争性扩产加剧，预计未来两年硅片扩产持续走高，我们测算2021/2022 年扩产量将达到100、119GW。

    　　盈利能力持续优化，经营管理持续优化。公司Q1 毛利率、净利率分别为36.35、31.20，分别同比增长2.93、12.84pct，其中公司净利率大幅增长，主要系其他收益实现1.18 亿元，同比增长655.20%，为政府补助增加所致。公司期间费用率为13.11%，同比增长2.92pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.90%、4.78%、7.57%、-0.15%，同比变动-0.13、-0.19、2.63、0.62pct。公司经营性现金流0.38 亿元，同比降低4.34 亿元，主要系订单向好，公司本期购买商品、接受劳务支付的现金、支付各项税费同比大幅增长所致。

    　　半导体、碳化硅、蓝宝石布局顺利，打造新增长点。据公告，目前公司8 寸半导体长晶设备及加工设备已实现批量销售，12 英寸长晶设备、研磨和抛光设备已通过客户验证并实现销售；碳化硅外延设备已通过客户验证，同时在碳化硅晶体生长、切片、抛光环节规划建立测试线，成功生长出6 寸碳化硅晶体；蓝宝石材料领域，已经成功掌握国际领先的超大尺寸700kg 级蓝宝石晶体生长技术，具备较强的成本竞争力与规模优势。随着各块业务下游需求持续边际向好，未来有望贡献较大业绩弹性，打造新增长点。

    　　投资建议：根据晶盛在手订订单交付周期一般为一年以内，我们上调业绩预期，考虑到下游验收进度，预测2021-2023 年公司净利润分别为15.18、20.13、25.72 亿元，对应EPS 分别为1.18、1.57、2.00 元。

    　　风险提示：硅片价格波动影响下游扩产，下游半导体需求不及预期等。