投资要点

    　　受益于 光伏硅片厂商加速进行的产能建设需求，公司光伏设备订单大幅增加，公司经营业绩的快速增长。2020 年公司实现营收38.11 亿元，同比增长22.54%；实现归母净利润8.58 亿元，同比增长34.64%。2016~2020 年公司营收复合增速36.69%，归母净利润复合增速43.26%。2020 年四季度公司实现营收13.25 亿元，同比增长20.23%，归母净利润3.34 亿元，同比增长102.01%。

    　　2020 年各业务板块中，晶体生长设备业务实现收入26.23 亿元，同比增长20.69%，占公司营业收入的68.83%；智能化加工设备业务实现收入5.52 亿元，同比增长9.43%，占公司营业收入的14.47%；设备改造服务业务实现收入1.01 亿元，同比减少38.82%，占公司营业收入的2.66%；蓝宝石产品实现收入1.94 亿元，同比增长194.32%，占公司营业收入的5.09%。2020 年公司晶体生长设备销售1804 台，同比增长23.82%；智能化加工设备销售270 台，同比增长2.66%。公司晶体生长设备单价稳定，2020 年公司晶体生长设备均价为145.4 万元，同比减少2.52%。

    　　2020 年公司新签订光伏设备订单超过60 亿元，2021 年第一季度，公司新签订晶体生长设备和智能化加工设备订单超过50 亿元。截至2021 年3 月31 日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计104.5 亿元，其中未完成半导体设备合同5.6 亿元（以上合同金额均含增值税）。截至2021 年一季度末公司合同负债为23.91 亿元，同比增长169%。

    　　2020 年公司毛利率为36.60%，同比增加1.06 个百分点；净利润率22.35%，同比增加2.29 个百分点。分业务板块看，2020 年公司晶体生长设备、智能化加工设备、蓝宝石产品、设备改造服务业务的毛利率分别为40.52%、37.10%、12.76%、31.17%，同比变化2.40、1.73、-5.50、-3.77 个百分点。

    　　2021 年一季度公司实现营收9.12 亿元，同比增长27.37%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长109.71%；扣非后归母净利润2.43 亿元，同比增长84.98%。公司整体毛利率为36.35%，同比增加2.93 个百分点；净利率为31.20%，同比增加12.84个百分点。除毛利率提升以外，公司在2021 年一季度取得其他收益1.18 亿元，同比增加1.02 亿元，是净利率提升的主要原因之一。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2021~2023 年营业收入分别为56.37/86.49/113.30 亿元，归母净利润分别为12.96/18.16/24.48 亿元，EPS 分别为1.01/1.41/1.90 元/股，对应4 月28 日收盘价PE 为37.2/26.5/19.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：核心技术人员流失，下游资本开支不及预期，行业竞争加剧。