事件：

    　　公司发布2021 年一季报，2020Q1 实现营业收入9.12 亿元，同比增长27.37%；实现归母净利润2.82 亿元，同比增长109.71%。

    　　报告要点：

    　　一季度业绩快速增长，净利率显著提升

    　　公司2021Q1 综合毛利率36.35%，同比提升2.94pcts，环比下滑5.62pcts，但基本与2020 年全年水平持平，我们判断主要是由于确认收入的结构变化带来的季节性扰动。2021Q1 净利率31.2%，同比提升12.84pcts，环比提升5.99pcts，主要是由于本期政府补助增加，其他收益发生额1.18 亿元，同比增长655.20%，以及本期产生资本处置收益3162 万元。

    　　单季度新签订单与在手订单均创历史新高

    　　2021Q1 公司新签晶体生长设备和智能化加工设备订单超过50 亿元，超过公司2020 年全年收入。截至一季度末公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计104.5 亿元，其中光伏设备在手订单98.9 亿元，相比2019 与2020 年末分别增长216.48%、 80.64%；半导体在手设备订单5.6 亿元，相比2019 与2020 年末分别增长27.27%、43.59%。我们判断，光伏硅片及半导体硅片企业的扩产热潮仍将持续，全年公司订单有望保持高速增长。

    　　蓝宝石晶棒价格回升，公司蓝宝石材料业务有望释放弹性2020 年以来伴随着疫情导致的消费电子显示面板需求提升，LED 行业景气度上升带来蓝宝石材料需求回暖。根据天通股份公开披露信息，2020 年4 月开始至2020 年底，天通股份蓝宝石晶棒单价已分多次总计提价接近40%。目前伴随着MiniLED、智能穿戴设备的应用不断放量，蓝宝石行业下游需求有望持续增长。而公司蓝宝石材料业务掌握国际领先超大尺寸700KG 级蓝宝石晶体生长技术，持续从技术端推进降本，蓝宝石材料业务具有较强成本竞争力与规模优势，若下游需求边际改善有望释放公司蓝宝石材料业务弹性。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们预计公司2021 至2023 年有望实现归母净利润13.52、18.00、22.03 亿元，对应当前PE 分别为36X、27X、22X。综合考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性、蓝宝石材料业务业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期，蓝宝石材料需求提升不及预期。