核心观点：

    　　公司发布21 年一季报，21Q1 实现收入9.12 亿元，同比增长27.37%，归母净利润2.82 亿元，同比增长109.71%，扣非归母净利润2.42 亿元，同比增长84.98%。其中，对Q1 业绩影响较大的项目主要有两项，一是其他收益达到1.18 亿元，同比增长 655.20%，主要是政府补助增加所致，二是资产处置导致的非经常损益，公司子公司中为光电出售土地厂房产生的收益0.36 亿元，较去年同期增长了 710.98 倍，对业绩有一定影响，去除出售土地厂房的收益，21Q1 扣非归母净利率26.5%，实际盈利水平继续提升。

    　　毛利率有所回落，合同负债继续大幅增长。21Q1 毛利率36.35%，同比增长2.93pct，环比有所下降，21Q1 末公司存货30.93 亿元，同比增长111.78%，合同负债23.91 亿元，同比增长168.95%，对应下游高景气，21Q1 新接订单大幅增长。

    　　新接与在手订单大幅增长，半导体业务向好。根据公司21 年一季报，21Q1 公司新签订晶体生长设备和智能化加工设备订单超过50 亿元，截至21Q1 末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计104.5 亿元，其中未完成半导体设备合同5.6 亿元，对比来看，20Q1末公司未完成合同总计29.81 亿元，其中未完成半导体设备合同4.7亿元，未完成订单大幅增长，下游单晶扩产加速，预计公司今年新接订单将更上一个台阶。

    　　投资建议：预测公司21-23 年归母净利润分别为14.37/19.78/24.55 亿元，当前股价对应市盈率34/24/20 倍，考虑到公司订单对未来业绩的持续驱动，参考可比公司估值，给予公司21 年合理PE 估值45x，对应合理价值为50.24 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内光伏装机低于预期；半导体国产化进程低于预期。