事件：公司发布2020 年第三季度报告

    　　10 月28 日，公司发布2020 年第三季度报告， 2020 前三季度公司实现营业收入13.66 亿元，同比增长13.64%；实现归母净利润4.85 亿元，同比增长40.58%。第三季度单季公司实现营业收入4.4 亿元，同比下降13.04%；实现归母净利润4100 万元，同比下降69.4%。

    　　前三季度营收保持较高增速，成本端波动主要系会计处理公司第三季度营收快速增长，成本出现较大波动，其主要原因是会计处理变化，公司现已将推广费用从主营业务成本调至营销费用科目中，导致营业成本大幅降低，营销费用大幅上升，总体营销成本没有出现巨大波动。另外，公司预付款较去年年末大幅上升34%，主要系IP 采购导致。其他出现较大波动的财务数据还有财务费用，其较上年同期增加80%，主要系利息收入减少及汇兑损失增加所致。公司成本端波动总体处于正常范围内。

    　　Q3 上线新游《真红之刃》优化后9 月表现优秀，《街霸》有望Q4 上线公司Q3 推出的新产品《真红之刃》9 月进行了较大规模的更新，9 月全月基本保持了App Store 免费游戏榜的前50 排名。公司继续加大研发投入力度，2020Q3 研发投入达到2.86 亿元，同比增长24.34%。公司目前储备项目有《全民奇迹2》、《黑暗之潮》、《罗兰创世录》、《修普诺斯Hypnos》、《街霸：对决》、《那些需要守护的》等产品。其中，《街霸：对决》已取得版号，或将于11月正式上线，发行方为腾讯，该产品有望成为公司新的利润增量。

    　　看好公司未来产品线与海外收入，维持“强烈推荐”评级截至2020 年9 月30 日，公司已累计回购股份25,714,489 股，占公司总股本的0.93%，成交金额达到近2 亿元，回购计划已执行完毕，整体复合市场预期，彰显了公司对未来盈利水平的信心。公司所持有IP 受众面广，海外收入增速较快，我们预计2020 年至2022 年公司的归母净利润分别为6.51 亿、10.24亿、12.84 亿；EPS 分别为0.24、0.37、0.47；对应PE 分别为33、21、17。

    　　维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：新游上线进度和质量不及预期、存量游戏生命周期耗尽、政策风险。