收入利润稳健增长，重点产品表现良好

    　　2020 年上半年，营收9.26 亿元（+33.0%），归母净利润4.43 亿元（+110.1%），扣非归母净利润2.69 亿元（+10.1%）。其中二季度单季营收5.17 亿元（+51.9%），归母净利润3.49 亿元（+1337.9%）, 扣非归母净利润1.80 亿元（+93.4%）。收入增长主要系海外新上线自研游戏表现出色，《一拳超人》港澳台持续排名榜单前列；归母净利润增长中其他非流动金融资产公允价值变动贡献较为明显。

    　　产品储备丰富，新品大周期开启

    　　2020 年8 月，公司自研自发产品《真红之刃》上线，对公司业绩贡献有待逐步体现。公司未来重点产品储备包括《全民奇迹2》（腾讯独代/已有版号）、《黑暗之潮》（已有版号）、《街霸：对决》（腾讯独代/已有版号）等，正在稳步推进，新产品周期开启，对业绩贡献可期。

    　　员工持股彰显长期信心，激发团队活力

    　　8 月18 日公司披露第二期员工持股计划，来源于19 年回购股份，股份合计2786 万股，占总股本的1.01%，受让价格为3.80 元/股。本次员工持股计划人团不超过122 人，其中董事长、总经理刘惠城占本次员工持股计划36.75%。

    　　风险提示：新产品上线延期风险；新品流水表现不及预期。

    　　投资建议：新产品周期开启，维持 “买入”评级从公司层面看，短期公司新产品周期开启，业绩恢复上行通道，迎来戴维斯双击。从行业层面看，中长期在下游渠道变化、游戏出海、新技术（云游戏等）等多重因素驱动之下，游戏行业有望持续保持高景气。作为优质研发商，在公司治理改善、新品陆续上线之下成长性有望逐步凸显。维持其前盈利预测，我们预计20-22 年归母净利润分别为8.61/11.89/14.91 亿，对应EPS 为0.31/0.43/0.54 元，对应当前股价PE 为29.2/21.1/16.9X，相比同类公司具备较大的估值优势。我们持续看好公司优秀的研发能力和新品周期下的持续成长能力，继续维持“买入”评级