公司动态事项

    公司公布了2020年半年报，报告期内实现营收9.26亿元，同比增长33.04%；实现归母净利润4.43亿元，同比增长110.11%。

    事项点评

    游戏海外收入带动收入端增长，利润端受公允价值变动收益推动收入端方面，上半年，公司游戏业务实现收入8.78 亿元，同比增长33.68%，收入增长主要系手游《一拳超人》境外流水表现出色所致。

    上半年《一拳超人》国内外合计实现收入3.58 亿元，占公司游戏收入的39%，其中境外收入2.67 亿元，是上半年公司收入增量的主要来源。

    《一拳超人》于今年1 月登陆港台地区后，曾多次登顶iOS 畅销榜首位，表现十分突出；6 月，《一拳超人》上线东南亚地区后也有着不错的表现。利润端方面，公司将游戏推广开支由成本端调整至销售费用，上半年公司扣除销售费用后的毛利率为55.43%，较去年同期下滑1.35个百分点，考虑到《一拳超人》上线初期的推广费用较高，变化符合预期。上半年公司确认了非流动金融资产公允价值变动收益2.17 亿元，剔除非经常性损益项目影响，公司实现扣非后归母净利润2.69 亿元，同比增长10.08%。

    多款新产品蓄势待发，未来业绩弹性可观

    8 月，公司在国内上线了自研自发的新游戏《真红之刃》，该游戏由沈腾代言，上线初期曾进入iOS 畅销榜Top25，目前游戏畅销排名有所下滑，排名逐渐稳定在50-80 区间，将对公司下半年业绩带来积极贡献。

    公司目前储备有《全民奇迹2》、《黑暗之潮》以及《街霸：对决》三款重点游戏，均已取得版号，其中《全民奇迹2》及《街霸：对决》将由腾讯代理发行，《全民奇迹2》是公司“奇迹”IP 系列手游的最新一作，也是该系列产品中首次采用虚幻4 引擎开发的产品，游戏的画面表现力有望较公司此前的MMORPG 作品取得一定进步；《街霸：对决》

    采用了公司擅长的动作卡牌玩法，并引入了QTE 系统以提升玩家的操作空间，游戏目前已进入付费测试阶段。未来新游戏的陆续上线，将为公司带来较为充足的业绩弹性。

    盈利预测与估值

    公司在MMORPG、卡牌游戏领域积累了丰富的研发经验，与腾讯长期保持深入合作的同时也具备自主发行的能力。随着未来多款新游戏的陆续上线，公司业绩有望实现较快增长。预计2020-2022 年归属于母公司股东净利润分别为6.50 亿元、8.42 亿元和10.85 亿元，EPS 分别为0.24 元、0.31 元和0.39 元，对应PE 为36.98、28.56 和22.17 倍。未来6 个月内，维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧；新游戏表现低于预期；新游戏上线时间晚于预期；政策风险；商誉减值风险