一、事件概述

    公司2020 年H1 实现营收9.26 亿元，同比增长33.04%，实现归母净利润4.34 亿元，同比增长110.11%，主要为其他非流动金融资产公允价值变动较大所致。扣非归母净利润为2.69 亿元，同比增长10.08%。经营活动现金流净额为2.32 亿元，同比增长69.14%。

    ROE（加权）为7.79%。非经常性损益为1.75 亿元。

    公司2020 年Q2 单季实现营收5.17 亿元，同比增长51.93%，环比增长26.41%。实现单季归母净利润3.49 亿元，同比增长1337.88%。实现单季扣非归母净利润1.80 亿元，同比增长93.40%。

    二、分析与判断

    20H1 业绩高增，重点产品逐步上线持续厚增利润2020Q2 单季营业收入同比增长51.93%，环比增长26.41%，扣非归母净利润同比增长93.40%，产品整体流水表现良好。其中《一拳超人：最强之男》2020 年1 月上线港澳台地区，2020 年6 月上线东南亚地区，公司持续发力出海，表现突出，同时Q2 买量营销费用明显减少，销售费用率从20Q1 的20.92%下滑到20Q2 的3.35%。2020 年8 月公司上线自研自发产品《真红之刃》（iOS 游戏畅销榜30~60），预计新游首月买量费用较多，利润释放会有所延后。重点产品《全民奇迹2》、《黑暗之潮》、《街霸:对决》等正在稳步推进。其中《街霸：对决》已于8 月25 日开展付费删档测试。截止报告期末在线运营产品共23 款。

    持续推进研运一体确立优势，品类多点布局储备丰富公司持续推进研运一体模式，并坚持“技术立企”的核心定位。经过多年积累已在在Unity3D、H5 和虚幻游戏引擎框架搭建领域取得一定突破，为未来游戏质量提供保障。

    海外市场也将持续发力上线新游。当前公司已经在MMO、卡牌等主流手游品类中建立较为完善的研发管理体系并取得优势，同时布局二次元等细分领域，建立起面向不同市场定位及用户人群的多元化产品矩阵，打磨精品游戏，带动企业长期稳定发展。

    回购股份推进员工持股计划，深度绑定员工保障人才优势2020 年6 月，公司推出回购股份方案，公司将使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，回购总金额不低于人民币1 亿元且不超过人民币2 亿元，回购价格不超过人民币8.61 元/股，所回购的股份将全部用于实施员工持股计划或者股权激励。

    截至2020 年7 月31 日，公司已累计回购约1334 万股，累计支付总金额约1.05 亿元。

    公司已于2020 年8 月18 日公告第二期员工持股计划草案，股份来源为公司回购专用证券账户所持有的公司股份2786 万股，占公司总股本的1.01%，受让价格为3.8 元/股，参加的员工总数不超过122 人。公司注重绑定优秀人才，保障公司技术优势。

    三、投资建议

    随着在研产品陆续上线，看好公司中长期发展潜力。目前估值水平（PE, TTM）处于近3 年历史分位数85.03%水平，我们预测公司2020-2022 归母净利润分别为8.4 亿元/11.4亿元/13.6 亿元，EPS 分别为0.3 元/0.4 元/0.5 元，对应当前股价PE 为27X/20X/17X，维持“推荐“评级。

    四、风险提示：

    新游上线延迟；游戏流水不及预期；海内外游戏政策监管风险。