事件：公司发布2020 年中报，2020H1 公司实现营收9.26 亿元，同比增长33.0%；归母净利润4.43 亿元，同比增长110.1%；扣非后归母净利润2.69亿元，同比增长10.1%，非经常损益主要为投资掌阅科技和斗鱼所得收益。

    　　Q2 单季度实现营收5.17 亿元，同比增长51.9%，环比增长26.4%；扣非后归母净利润1.8 亿元，同比增长93.4%，环比增长102.2%。

    　　手游业务高增速、高毛利，核心品类研发实力得到验证。 20H1 公司移动游戏业务实现营收8.78 亿元，同比增长33.7%；毛利率74.7%，同比增加17.4pct。公司销售费用率20.0%，同比增加18.0pct，主要系推广费从成本调至销售费用所致。《一拳超人：最强之男》、《拳皇98 终极之战OL》、《奇迹MU：觉醒》、《全民奇迹》、《魔法门之英雄无敌》分别位列游戏收入前五，占比分别达到38.8%/19.2%/15.3%/3.8%/ 3.5%. 其中卡牌手游《一拳超人：最强之男》在海内外市场表现突出，20H1 实现营收3.58 亿元，其中境外收入2.67 亿元，位列港澳台、东南亚多地区榜单前列，公司卡牌类手游研发实力得到验证。经典手游《拳皇98OL》、《奇迹MU：觉醒》持续贡献稳定流水，20H1 实现收入1.77/1.41 亿元。

    　　发力买量发行，新品持续推进看好中期发展趋势。公司加强构建买量发行网络，8 月5 日上线的《真红之刃》自主进行买量发行，获硬核联盟超明星产品推荐，上线首日位列iOS 免费榜第十名，上线两周畅销榜排名维持在50名内。新游《全民奇迹2》、《街霸：对决》有望在2020H2 年逐步释放，贡献业绩弹性。奇迹IP 系列续作《全民奇迹2》借力虚幻引擎，有望延续前作优秀表现；《街霸：对决》作为即将上线的街机格斗+漫画IP 游戏，有望借助爆款前作《拳皇98OL》成熟的研发、运营路径再出发。

    　　发布员工持股计划，激发员工活力提振长期发展信心。2019-2020 年公司连续两年回购用于员工持股计划或股权激励，彰显对公司未来发展的信心与对新员工的重视。公司于2020 年8 月17 日发布第二期员工持股计划（草案），针对不超过122 名员工进行激励，以3.8 元/股价格将公司回购股份转让给员工。员工持股计划范围广泛，有望持续激发员工积极性，助力公司的长期稳定发展。

    　　投资建议：公司在奇迹MMO 与卡牌类手游领域具有深厚研发实力，同时发力买量发行完善业务布局，2020-2021 年新产品将逐步释放，预计2020-2022年归母净利润6.5/10.1/13.0 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管风险；产品表现不及预期；行业竞争加剧风险。