事件：8 月17 日公司披露第二期员工持股计划，此次员工持股计划的股份来源为公司19 年回购的股份，计划将公司19 年起第一次回购的股份合共2786.28万股，占总股本的1.01%，受让价格为3.80 元/股，由参加此次员工持股计划人员范围为公司董监高及员工不超过122 人进行认购，每份份额为1 元，此次计划的份数上限为约1.06 亿份。其中董事长、总经理刘惠城占本次员工持股计划比例36.75%，对应总股本比例0.37%，董事长持股比例提升。

    　　本次员工持股计划的股份来源为公司一次回购专用证券账户内回购的股份。

    　　2019 年2 月27 日，公司召开了第三届董事会第三十二次会议，审议通过了《关于回购股份方案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式进行回购，回购总金额为人民币1 亿元（含）~2 亿元（含），回购价格不超过人民币5.27 元/股（含），回购的股份用于实施员工持股计划或者股权激励，回购股份的实施期限为自董事会审议通过之日起12 个月内。截至2020 年2 月26 日，公司本次回购期届满，累计通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份27,862,843 股，占公司总股本的1.0104%，最高成交价为4.45 元/股，最低成交价为3.32 元/股，成交金额为105,664,570.85 元（不含交易费用）。

    　　此外，公司于6 月2 日公布进行二次回购（目前正在进行中）。公司通过《关于回购股份方案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，回购总金额不低于人民币1 亿元（含）且不超过人民币2 亿元（含），回购价格不超过人民币8.61 元/股（含），回购的股份用于实施员工持股计划或者股权激励，回购股份的实施期限为自董事会审议通过之日起12 个月内。截至2020 年7 月31 日，公司本次已累计通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份13,342,989 股，占公司总股本的0.4839%，最高成交价为8.60 元/股，最低成交价为6.42 元/股，支付的总金额为105,320,791.80 元（不含交易费用）。

    　　投资观点：2020 年-21 年开始为公司产品大年布局国内外，《真红之刃》等自研买量发行头部手游（8 月5 日已正式全渠道公测，目前免费榜第10，畅销榜50 名左右，后续有望结合买量市场变化进行版本迭代继续爬坡，《一拳超人》

    　　等出海游戏（1 月上线港澳台地区长期保持排名前三），还有《街霸：对决》、《全民奇迹2》手游由腾讯独代发行（均已有版号）。经过17-19 年内部股权结构及团队调整基本到位，19 年第一轮回购员工持股草案落地，其中董事长、总经理刘惠城占本次员工持股计划比例36.7545%，对应总股本比例0.3714%，持股比例提升，20 年第二轮回购有望继续用于员工激励，后续我们将持续关注回购及激励落地情况。继续看好公司中报，但考虑公司20 年下半年上线重磅作品贡献业绩主要在21 年，我们预计公司20-21 年净利分别为6.42/11.51亿元，对应当前估值37/21x，8 月金股持续推荐。

    　　风险提示：行业监管政策、市场竞争加剧、新游戏研发和运营风险、商誉等资产减值风险