投资要点

    掌趣科技上市于2012 年，为A 股最早的移动游戏上市公司。公司自2016 年经历了原股东大幅减持，2017 年末由子公司天马时空董事长刘惠城接任上市公司董事长。刘惠城接任董事长后，董事会和管理层人员在2018 年-2019 年进行大幅调整，集团高管团队趋于年轻化，团队结构更趋合理。

    优化组织架构，形成三大业务线。刘惠城接任董事长后，确立了“以产品为中心，构建持续产出优质内容的强研发体系，加强现有发行体系能效”的战略目标并推进一系列变革，将集团业务规整为研发、运营、平台三大业务线，亲自带队研发线，聚焦领导型、细分型和流量型三大产品类型，按照产品类型与定位整合子公司，建立以天马时空、玩蟹科技、上游网络加动网先锋为核心的三大工作室群统筹资源建设全球发行体系，并由平台线提供全方位支撑。

    公司2020 下半年将迎来新一轮产品周期，《真红之刃》定档于2020 年8 月5 日，由影帝沈腾代言。《街霸：对决》由CAPCOM 正版授权，腾讯游戏独家代理发行，有望于2020 年上线。《全民奇迹2》由子公司天马时空研发，腾讯游戏独家代理发行，目前已拿到版号。此外，《黑暗之潮》、《修普诺斯》、《那些需要守护的》等产品也将给公司积极贡献利润。

    近年新作海外表现优异，自发游戏成为全球爆款。2019 年2 月《奇迹MU：觉醒》上线东南亚地区，在泰国、新加坡、菲律宾等国家和地区App Store 及Google Play 下载、畅销双榜TOP5，并荣获2019 GooglePlay 年度最佳对战游戏奖；2020 年1 月《一拳超人：最强之男》上线港澳台地区，上线以来持续位于港澳台地区APP Store 及Google 榜单前列。

    公司财务状况良好，2018-2019 商誉损失计提充分，风险基本释放。流动负债保持健康，经营性现金流稳定，货币资金充足。

    盈利预测与投资评级：公司后续重点产品蓄势待发，随着产品陆续上线，将为公司带来显著业绩增长，我们预计2020-2022 年实现营业收入25.99/33.57/38.51 亿元， 实现净利润6.29/12.95/15.45 亿元， 实现EPS0.23/0.47/0.56 元，对应当前PE37.79/18.36/15.38 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：产品上线延期风险；行业政策监管趋严风险；系统性风险