2023Q1 业绩大超预期，Q2-Q4 吻合器集采放量可期，维持“买入”评级2023 年4 月20 日，公司发布2023 年一季报：实现营收1.58 亿元（+61.55%），归母净利润5002 万元（+421.75%），扣非归母净利润4439 万元（+1658.88%），整体收入和利润增速大超预期；整体费用率28.51%（-10.53pct）， 销售费用率13.39%（-5.56pct），管理费用率9.80%（-2.25pct），研发费用率5.47%（-2.43pct），归母净利率31.69%，扣除投资净收益净利率依然高达27.51%，相关费用控制较好，规模效应凸显，产品结构高端化存在长期惯性。（1）保育业务有四大积极因素—国内收入占比提高/疫情期间积累大量设备替换需求/设备更新换代高端化/贴息政策扶持；（2）吻合器业务有三大积极因素—2-3 月手术量上升诊疗恢复/准入医院数量上升放量/海外依旧高增长。考虑到保育业务有存量更换升级需求长期惯性和吻合器集采政策放量推动，我们上调2023-2025 年1.55/2.31/3.26 亿元的盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为1.82/2.56/3.59 亿元，EPS 分别为0.63/0.89/1.25 元，当前股价对应P/E 分别为29.9/21.3/15.2 倍，维持“买入”评级。

    　　吻合器腔镜化与电动化已是大势，集采政策有望提高电吻渗透率和国产化率目前电动腔镜吻合器赛道国产化率低、成长快、空间大，竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。吻合器集采有望快速提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代，其中福建省联盟集采政策结果已出静待执行，山东、京津冀3+N 联盟集采蓄势待发。

    　　子公司维尔凯迪市场与技术沉淀已久，有望借集采之力加快吻合器放量公司2018 年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有4 张注册证，其中1 张Ⅲ类（国内只有三家），Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。经过 4 年的市场推广和学术教育目前已覆盖超300 家三甲医院，2022 年公司电动腔镜吻合器营收为1.52 亿元（占吻合器业务的77%），并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。

    　　风险提示：产品推广不及预期，政策落地不及预期。