2022 年业绩符合预期，2023 年业绩有望高速增长，维持“买入”评级2023 年3 月30 日，公司发布2022 年年报：公司实现营收5.06 亿元（yoy+6.73%）；归母净利润9758 万元（yoy+21.66%）；扣非净利润7966 万元（yoy+19.54%）。（1）保育业务：国内新生儿出生率下降，保育设备等增量需求相对疲软，公司通过新品扩展和产品升级不断扩大赛道优势，巩固和提高市场占有率；海外通过产品高性价比进行市场竞争，并不断进行销售区域扩围。（2）吻合器业务：国内受疫情防控等影响手术开展受阻，对吻合器等耗材使用量提速略有影响，此业务仍处市场快速扩围卡位阶段，正为联盟集采和产品放量做充分准备；海外由于提前进入诊疗恢复期和国家区域准入等积极影响，收入实现较好增长。考虑到保育业务有存量更换升级需求和吻合器集采政策放量推动，我们维持2303-2024 年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为1.55/2.31/3.26 亿元，EPS 分别为0.54/0.80/1.13 元，当前股价对应P/E 分别为30.2/20.2/14.3 倍，维持“买入”评级。

    　　吻合器腔镜化与电动化已是大势，集采政策有望提高电吻渗透率和国产化率目前电动腔镜吻合器赛道国产化率低、成长快、空间大，竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。吻合器集采有望快速提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代，其中福建省联盟集采政策结果已出静待执行，山东、京津冀3+N 联盟集采蓄势待发。

    　　子公司维尔凯迪市场与技术沉淀已久，有望借集采之力加快吻合器放量公司2018 年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有4 张注册证，其中1 张Ⅲ类（国内只有三家），Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。经过 4 年的市场推广和学术教育目前已覆盖超300 家三甲医院，2022 年公司电动腔镜吻合器营收为1.52 亿元（占吻合器业务的77%），并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。

    　　海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。

    　　风险提示：产 品推广不及预期；政策落地不及预期。