本报告导读:

    公司是国内婴儿保育设备细分行业龙头,通过产品更新换代维持稳定增长,新品吻合器打开新市场,前景可观,有望成为新的利润增长点。首次覆盖,给予谨慎增持评级。投资要点:

    首次覆盖,给予谨慎增持评级。考虑到新产品注册不确定,不考虑新业务贡献,我们预计 2014-2016 年 EPS 0.37/0.41/0.46 元,同比增长-8%、11%、13%。首次覆盖,给予谨慎增持评级,公司新品吻合器突破原有业务面临单一市场的限制,成长空间迅速打开,公司原有业务利润基数较小,经过 3 年培育,吻合器等新业务有望带来较大的业绩弹性,给予一定估值溢价(医疗器械行业 2015 年 PE39 倍),目标价 28.7 元,对应 2015PE70X。

    传统业务出口逐步企稳,新产品有望推动增长恢复。公司主导产品为婴儿保育设备系列,2013 年收入 2.14 亿,其中培养箱系列占比53%,保温台系列占比 25%。2013 年受出口波动影响拖累整体业绩下滑 13%,截至 2014 年中报出口已显著恢复。内销方面,新产品陆续注册上市,有望逐步提升增速,其中新品二合一暖箱,定位国际高端水平,目前样机已形成,处于参数调整及生产工艺完善阶段,正着手准备进行第三方注册产品检测的准备工作,有望 2015 年投放市场。国内尚无类似产品研发并投放市场,国外只有部分同行企业生产,我们认为新品上市后有望实现快速增长。

    进军外科手术医疗器械领域,新增长点可期。公司全资子公司维尔凯迪在研的一次性肠道吻合器已送样检测,预计 2014 年年内完成申请注册,进入腹部外科、泌尿肛肠外科手术器械领域。相对于传统的手工缝合,器械缝合优势明显,受国内外临床外科医生推崇。参考目前国内开腹手术量,目前肠道吻合器市场总量约 20~30 亿之间,强生等外资企业占据主导份额。公司研发的吻合器工艺采用进口技术,精密度高,预计定价只有进口品牌的 1/2,上市后有望逐步抢占进口市场,预计销售潜力有望超 5 亿元。

    风险提示:新品推广低于预期;外延收购低于预期。