投资要点：

    公司发布三季报，1-9月实现营收1.6亿元，同比增长6.24%，归母净利润3665万元，同比下降21.69%。经营活动现金流净额1795万，同比增长58.08%，EPS 为0.23 元，同比下降20.69%。其中Q3实现收入4712万元，同比增长21.45%，归母净利润889万元，同比下降11.11%。EPS为0.06元，低于预期。

    报告摘要：

    业绩逐季向好，3季度主要产品销售收入均有较快增长。报告期内，公司前三季度收入同比增长6.24%，净利润同比下降21.69%，与上半年的0.95%收入增速和-24.57%的净利润增速相比，盈利能力有所改善。单季度情况更加明显，公司从13年二季度开始收入和净利润同比双双下滑，13年底收入和净利润下滑幅度开始收窄，14年2季度收入同比增速达到20%，净利润增速下滑幅度也明显下降。3季度则进一步改善。公司营收增长，主要是报告期内海外出口收入同比有较大增幅，特别是美国市场。净利润下滑与公司临时性所得税处理方法有关(前三季度预计影响净利润500万左右)。

    分产品来看，婴儿培养箱实现收入8762万元，同比增长9.81%，婴儿辐射台实现收入3288万元，同比下降0.22%。新生儿黄疸治疗设备实现收入1402万元，同比下降16.23%，其他产品收入为1860万元，同比增长8.62%。除其他产品增速较上半年16.21%的收入增速有所下降外，公司主要的3大类产品营收均有不同程度改善，婴儿辐射保暖台和新生儿黄疸治疗设备改善明显。其中3季度培养箱收入同比增长13.92%，辐射保暖台系列同比增长25.79%，黄疸治疗系列同比增长16.26%，3季度主要产品实现了较快增长。

    毛利率变动不大，期间费用率同比变动较大。公司自13年三季度以来，毛利率一直维持在55%左右，浮动范围均在1个百分点内，保持稳定。但期间费用率同比增加了4个百分点，其中销售费用率保持稳定，管理费用率同比增加了1.83个百分点，财务费用率同比增加了1.45个百分点。由于产品销量增加，报告期内公司经营性净现金流余额为1795万元，同比增长了58%。

    新产品储备丰富,为公司后续业绩增长提供动力。公司目前在研项目包括TI-2013 新生儿转运培养箱、新生儿 T-组合复苏器、IC-300 婴儿 CPAP 系统等共计 12 项。现有产品保持稳步增长的基础上,2015 年,公司预防早产儿或新生儿视网膜眼底病(ROP)的空氧混合器,用于肠道手术的肠道吻合器,二合一暖箱及复苏器等产品会陆续上市,这些新产品预计将成为公司新的盈利增长点。

    盈利预测及评级。预计 2014~2016 年 EPS 为 0.42(公司高新技术企业资质已经处于公示期,预测假定年内获得资格按 15%税率,反之 EPS 为 0.37)、0.51 和 0.62 元,对应 PE 62X、51 X 和 42X。公司作为婴儿保育设备领域的龙头企业,受益于国家对妇幼保健领域的持续投入,同时二胎的逐步放开也会拉动公司产品需求的增加。现有产品的升级换代和新产品的研发是公司长期发展的持续动力,同时公司货币资金充裕,有望把握产业整合的行业性机会,实现外延式发展,维持增持评级。

    风险提示。高新技术企业重新认定未通过风险。