2014年1-3月,公司实现营业收入5853万元,同比下降12.01%,营业利润2103万元,同比下降20.85%,实现归属母公司净利润1586万元,同比下降29.89%,实现每股收益0.1元。

    营业收入和毛利率双双下滑。公司专注婴儿保育设备,主要产品包括培养箱、辐射保暖台和黄疸治疗等产品,在国内具有较明显的技术和功能优势。报告期内,由于政府投入减少,公司产品在国内市场销量下滑,加之公司产品国外市场的销量也有所下降,使得公司营业收入同比下降了12.01%。受成本上升的影响,公司综合毛利率同比下降了1.99个百分点至55.81%。

    期间费用率和所得税率提升进一步影响公司利润。报告期内,公司归属母公司净利润降幅大于营业收入降幅的主要原因有:1、受管理费用率同比提升1.64个百分点的影响,公司期间费用率同比增长0.73个百分点至15.92%;2、由于公司高新技术企业资格到期需重新认定,所得税率暂时按照25%计算,使得公司实际所得税率同比提升了10.78个百分点至25.75%,未来公司通过高新技术企业资格认定后,公司所得税率将按照15%计算。

    公司将受益于放开单独家庭二孩的政策。公司主要从事婴儿保育设备的生产和销售,新生儿数量的多少将直接决定公司产品的需求。在2013年的十八届三中全会上提出了放开单独家庭二孩的政策,目前北京、广东、内蒙、安徽等省份已经开放了单独家庭二孩的政策,未来其他省市将陆续跟进。单独二孩政策的不断推进将推升婴幼儿保育设备的需求,公司作为国内的龙头企业,品牌、技术和渠道优势明显,有望首先获益。

    盈利预测与评级。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.47元、0.56元、0.65元,按昨日收盘价计算,对应动态市盈率分别为42倍、35倍、30倍。维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。1)、代理经销商管理风险;2)、技术风险;3)、产能扩张带来的市场营销风险;4)、汇率变动风险。