投资要点:

    公司2014年Q1实现营业收入5853万元(YOY,-12.01%),归母净利润1586万元(YOY,-29.89%),经营性现金流净额-1250万元(YOY,-229.01%),实现每股收益0.1元,同比下降28.57%,低于预期。

    报告摘要:

    一季度业绩低于预期,全年预计保持平稳增长。一方面受国内外需求疲软影响,公司主要产品销售未达预期,销售收入同比有所下降。另外,报告期内公司正在进行高新技术企业资格认定,一季度暂按25%的税率预交企业所得税,所得税税率由去年同期的15%增加到25%,税负增加对净利润有较大影响(影响10 个百分点左右)。随着国内国际经济形式的逐步改善,我们预计公司营收情况会逐步趋好,业绩有望保持平稳增长。

    毛利率同比下降2个百分点,期间费用率基本持平。报告期内,受生产成本上升影响,公司毛利率同比下降2个百分点。管理费用率和销售费用率同比有所增加,而募集资金的利息收入增加使财务费用率下降,三项费用率合计变动不大。

    长期受益单独两孩政策,对需求拉动相对平稳。公司作为国内最大的婴儿培养箱等婴儿保育设备企业,市场占有率名列前茅,必将受益单独两孩政策。但政策落地和发力需要相对较长时间,因此政策红利对公司的影响是长期而平稳的,不会出现短期爆发式的需求增长。

    盈利预测及投资建议。我们预计公司14-16年EPS为0.48、0.59和0.73,同比分别增长20%,23%和23%,对应估值分别为41、33和27倍,维持增持评级。

    风险提示。单独两孩政策实施进度低于预期风险,高新技术企业重新认定未获通过的风险。