动态事项：

    公司发布12年年度业绩公告，公司实现营业收入2.56亿元，比上年同期增长23.72%；营业利润8,547.67万元，比上年同期增长36.28%；归属于母公司股东的净利润7,386.68万元，比上年同期增长36.87%；扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润7,228.96万元，比上年同期增长35.86%。基本每股收益为0.92元。拟每10股转3股派1元（含税）。预告一季度利润同比增长5%~20%。

    事项点评：

    产销顺畅库存下降

    公司主导产品为婴儿培养箱系列、辐射保暖台系列和黄疸治疗系列，三大系列2012年产销均较为顺畅，库存量同比均有明显减少。三大系列库存量同比分别下降26.85%、10.78%和1.48%。公司内销增长较快，同比增加29.49%，外销同比增长10.88%，毛利率情况内销产品正在3.15%，外销产品毛利率下滑7.9%。受土地规划等因素的影响，公司募集资金投资项目中“年产20000台婴儿保育设备扩建项目”和“技术研发中心项目”的投资进度较预计进度滞后。

    产品毛利提升期间费用率较高

    公司产品毛利率不断提升，受益于中高端产品对低端产品的替代，新生儿黄疸治疗设备系列毛利率同比提升超过3个百分点。未来公司还将通过扩大投资向产业化上游延伸，加大高利润配件的自制率，减少对外协配套生产单位的依赖，提高生产效率、确保质量控制，同时提高产品的毛利率。此外，公司期间费用率同比有较大增加，其中销售费用同比增加66.72%，销售费用率同比增加3.4个百分点，四季度销售费用率环比增长近10个百分点，同比增长近9个百分点，主要是员工工资及参展费用同比出现大幅增长。

    国内或有并购海外积极拓展

    13 年公司计划实施积极的市场开发策略，提高公司产品在中高端市场上的占有率，，在国内市场逐步替代进口品牌。同时，积极考虑通过兼并收购等多种方式，丰富公司产品的多样化以及在新领域的技术研发和市场开拓。国际市场上，通过开拓新的销售渠道，进一步提高公司产品在国际市场上的知名度和占有率。在巩固现有的亚洲、非洲、欧洲、南美等国外市场客户的基础上，通过建立稳定的国外营销网络，将具有高技术含量的婴儿保育设备进入欧美发达国家。

    投资建议：

    未来六个月内，维持“跑赢大市”评级

    公司 12 实现每股收益为0.92 元，预计13 年实现每股收益为1.18 元，以4 月9 日收盘价31.88 元计算，静态、动态市盈率分别为34.53 倍和27.09 倍。医疗器械板块上市公司12 年、13 年动态市盈率中值分别为36.95 倍和26.66 倍。公司目前的估值水平略低于行业平均水平。公司是国内婴儿保育设备的龙头企业，中高端产品销售增长较快，有助于提升公司毛利率，海外销售增速有望加快，我们看好公司未来的发展，维持公司“未来六个月，跑赢大市”评级。