投资要点

    　　国内肉牛养殖扩容迫在眉睫：由于我国传统的饮食结构导致我国目前肉类消费主要是猪肉。而随着我国与西方国家的交流逐渐频繁，我国牛肉的需求量大幅增长。我国牛肉消费量从1990 年110 万吨增长至2015 年759 万吨，增长近7倍。但自2012 年开始，国内牛肉需求量大幅增长，而国内的牛肉产量却增长缓慢，从而导致国内市场的供需缺口迅速扩大。2015 年我国牛肉消费量和产量的缺口为80 万吨，以目前国内牛肉平均价62.5 元/公斤计算，我国仍存在500 亿元的供需缺口。

    　　澳大利亚100 万头肉牛引进推迟：2015 年中澳自贸协定的正式签定标志了中国从澳大利亚进口肉牛的协议的正式落地，确定我国将每年从澳大利亚进口100万头肉牛。而2016 年上半年澳大利亚政府为了预防澳大利亚的肉牛养殖业发生断崖式变化，出台了新政策规定澳大利亚本地的牧场若要出口肉牛卖往中国，必须首先在当地牧场经过6 个月的养殖期。我们认为这项新政策的出台将进一步延缓从澳大利亚引进肉牛的进度，国内牛肉供不应求的局面仍将继续。且从澳大利亚引进的100 万头肉牛基本为普通肉牛，虽然在量上有一定弥补，但对国内高端牛肉市场的影响并不大。

    　　全新安格斯牛肉产品打开成长空间：针对国内稀缺的高档牛肉市场，2015 年公司稳步开展“以两头带中间”的战略模式，拉通国内外安格斯种牛引种通道。

    　　公司自有养殖目前规模在2000 头安格斯牛左右，“公司+农户”养殖模式下拥有1 万多头安格斯牛。预计2016-2018 年年出栏量为1500/6000/10000 头。

    　　估值与评级：我们预测公司2016-2018 年EPS 分别是0.01 元、0.10 元、0.18元，2016 年6 月8 日收盘价对应2016-2018 年动态PE 分别为1646 倍、161倍和88 倍。我们认为公司借助“大肉牛”战略已经基本完成布局，今年随着安格斯牛肉的出栏以及相应的渠道建设完成将大幅提升公司盈利能力，正是迎来苦尽甘来的时代。我们看好公司在国内高端牛肉市场的发展前景，建议长期关注。

    　　风险提示：肉牛出栏规模或不达预期、肉牛价格或大幅下跌导致盈利或不达预期、销售渠道建设或不达预期、肉牛进口的行业政策或变化。