公司是我国最大的牛品种改良产品及服务提供商之一。公司主要产品为优质种公牛冻精，品种包括荷斯坦、褐牛、西门塔尔、夏洛来、安格斯等，包括奶牛、肉牛及乳肉兼用牛的主要品种。牛奶、犊牛等是公司从事良种繁育业务的副产品。在2010年良种补贴项目牛冻精产品市场份额达到10.5%。

    国内育种水平落后，市场化与集中化是发展趋势。我国良种繁育行业在种质资源、经营体制、选育能力等各个方面都比较落后，我们认为，国内良种繁育行业进入了整合阶段，龙头企业规模扩张将推动行业集中度提高。在建立具有优质种质资源、完备的数据库和自主选育能力强的繁育体系的过程中，行业将最终走向市场化经营，盈利模式将由提供产品向提供综合服务转型。

    公司具有较强的种质资源及管理体制优势。公司拥有美国荷斯坦种母牛460头，种公牛77头，涵盖北美13个家系，是国内美国奶牛品系最全的荷斯坦基因库，在良种繁育方面具备较强竞争力（2010、2011年其入选良种补贴项目的种公牛数量均居全国第一）。公司坚持市场化体制运作，在经营管理理念祁发展战略等方面均处在行业前沿。

    公司未来成长主要来自募投项目和行业整合。公司募投项目的投资方向体现了对公司未来发展战略的推动，可以总结为：扩大规模、提高市场份额；建立良种繁育信息数据库，加强技术研究；提供全方位服务，拓展产业价值链。此外，我国具备资质的良种企业有44家，但多数囿于事业单位体制而缺乏自主经营和开拓市场能力。我们认为，凭借资源、体制、及率先上市的先发优势，公司有望成为推动行业整合的领军企业。

    风险因素：大规模动物疫病风险；税收优惠、政府补助风险；经营管理风险。

    盈利预测及估值。我们预测公司2011/12/13年摊薄后的EPS为0.30/0.40/0,54元；种业平均动态PE为32倍，畜牧业为24倍，考虑到公司是首家牛良种上市公司以及创业板估值存在溢价等因素，综合绝对估值(DCF)和可比公司相对估值(PE)的结果，我们建议天山生物(300313)的合理价值区间为12.00-15.00元/股，对应2012年PE区间为30-37倍。