半年报要点摘要:公司上半年实现营业收入 1.86 亿元,同比下滑14.89%;实现归属于上市公司股东净利润 1498.67 万元,同比下滑49.45%;实现基本每股收益 0.0937 元。其中二季度实现营业收入6822.11 万元,同比下滑 34.81%;实现归属于上市公司股东净利润430.73万元,同比下滑 62.19%。

    安信点评:公司上半年特别是二季度的营业收入下滑较为明显,主要原因在于: (1)运营商资本开支延缓,从中联通和中移动上半年的情况来看,上半年资本支出分别占全年规划的 27%(216/800 亿)和30% (570/1902亿),与以往年度40~45%左右的比重有明显下降;(2)运营商验收进度滞缓的影响,按我们从产业链了解的情况来看,运营商验收环节确实是比以往拖的时间更长,但是不会出现坏账。费用方面我们不是很担心,费用率的上升主要还是由营收下滑较多导致,因此应重点应关注营收的恢复。鉴于公司所在的是网络优化子行业,这个子行业的明显特征就是后周期,运营商的投资也拖后了,所以公司上半年营收的下滑是合理的,基本面依然向好。未来 2G、3G、LTE以及 WiFi 网络并存,深度覆盖的要求会越来越高,网络优化服务市场的景气度仍会比较高,只是现在处于青黄不接阶段,我们看好网络优化市场和公司明后年的前景。

    投资建议:考虑到二季度营收下滑的较多,我们下调了全年的盈利预测,预计13年和14年净利润增速分别为-9.85%和48.74%,对应EPS分别为0.4元和0.6元。鉴于通信板块整体估值提升,我们上调公司评级至买入-B,目标价18元,对应14 年30倍市盈率。

    风险提示:运营商投资不达预期的风险;市场竞争加剧的风险。